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原创 王译 聪明投资者
美国时间2月24日上午，沃伦·巴菲特在奥马哈伯克希尔总部，接受CNBC电视台主持人Becky Quick“Ask Warren”节目的访谈，并回答了诸多观众的提问。
全程2小时，话题涵盖新冠肺炎疫情、开盘后的美股暴跌、低利率对保险公司影响、如何理性地做出投资决策、买入一家公司或股票的判断指标，以及对达美航空、卡夫亨氏、美国银行、富国银行、DQ等旗下诸多业务的评价。
这也是巴菲特多年来的惯例操作，在周六发表了《致股东信》后，会在下个周一接受CNBC采访，对《致股东信》中的重点话题进一步作出阐释。
昨夜，美股三大股指跌幅均超3.3%，欧洲日本等各主要国家股指也均出现超过3%的跌幅。巴菲特也在相关评述。
聪明投资者约请现居美国的王译女士（个人介绍请见文末）精心翻译此次对话全程，先发布部分精彩问答内容。
先来看聪明投资者提炼的要点：
•这些都是企业，你不会根据今天的头条新闻来买卖你的生意。如果它能让你有机会买你喜欢的东西，而且你能以更便宜的价格买到它，那你是幸运的。
•真正的问题是： 美国企业10年或20年的前景在过去的24小时或48小时内改变了吗？
•但我认为没人知道市场会怎样。（没人知道）你是否在一个给定的价格上买得恰到好处。
•你不可能日复一日地挑选它们（投资标的）。如果你能做到，也可以，但我还没见过做得到的人。
•我们变得富有的原因是——留存收益被用来产生新的盈利能力，回购——增加你在公司的所有权。而且，伯克希尔自成立以来一直保持盈利。这是我们在保留收益的情况下，伯克希尔市值大幅上涨的唯一原因。
•我关注火车装载量，我什么都关注，但我这样做并不是为了做出具体的投资决策，我很享受。
•我也不认为我可以通过预测下周或下个月的情况来赚钱。我认为我可以通过预测未来十年的事情来赚钱。
•忘掉股市吧，如果你恰好身处一个好市场，你甚至不需要看资产负债表；如果没有，那么你甚至不需要读任何报纸，你当然不能通过读日报来预测市场。那是肯定的，你当然不能通过听我的（谈话）来预测市场。
•如果你昨天打算买一个当地的加油站，而今天加油站又关门了，我想你是不会抓狂的。你应该已经看过它的位置，他们与供应商的合同以及竞争决策。
•如果一个股票的收益率是4%，一个债券的收益率也是4%，那么股票的收益最终将超过债券，因为我们有留存收益（可以运用）。
•我们持有美国运通，今天早上股价是126美元左右，它的市值大约是1000亿美元。现在真正的问题是，这家公司的价值是1000亿美元还是更少？不是它的股票明天、下周或下个月的走势是什么样。
•真正受到冲击的不是寿险公司或者是承诺回报年金的保险公司。财产险业务不承诺回报，但它仍然持有现金，所以（低利率）伤害了他们。但如果你承诺给客户的年金很明确是3%或4%，而现在你发现你只能以1%的利率再投资，那你就会破产的。
以下为问答部分精译：
真正的问题是：企业10年或20年的前景
在过去24小时或48小时内改变了吗？
贝基（BECKYQUICK：）： 很高兴见到你。我想谈谈这封信，很明显你在信中提到的一件事，就是人们什么时候应该买股票。我们稍后会深入探讨这些。但是当你今天早上看到下跌了800多点的时候，我想观众想听到的第一件事，可能是你对冠状病毒的看法，你是否觉得这会造成恐慌，你是否为此而感到担心？
沃伦·巴菲特：除了关于冠状病毒的新闻信息之外，我对此没有什么特别的看法。
我第一次购买股票的日子是，1942年3月12日。结果，那天股票下跌了2%。不幸的是，我是早上买的。所以当我晚上回家时，我父亲告诉我交易价格下跌了2%。
如果你买的是一家企业（生意）——这就是股票（的本质）——企业的生意。事实上， 如果人们说，我今天买了一家企业，而不是一只股票，这会让人感觉好很多，因为这给了你一个不同的视角。
如果你买了一个农场，如果你买了一套公寓，一栋房子，如果你买了一家企业，那么你将持有它10年，20年或30年。
而真正的问题是： 美国企业10年或20年的前景在过去的24小时或48小时内改变了吗？
你会注意到那些我们拥有、或部分拥有的的许多企业，（例如）美国运通，我们持有它20年；可口可乐，我们持有它40年。
但这些都是企业，你不会根据今天的头条新闻来买卖你的生意。如果它能让你有机会买你喜欢的东西，而且你能以更便宜的价格买到它，那你是幸运的。
贝基·奎克：尽管如此，依旧有很多人看着市场说，“看，我想买，但我不想在市场处于新高的时候买，不想在每天都有新纪录的时候买。
今天早上它下跌了800点，但也许还会有更多的下跌，因为冠状病毒将对全球经济产生影响。” IMF在周末表示：你会看到不仅中国，其他国家也在试图解决这个问题。你是对的——它可能不会在五年或十年的时间里改变。但是如果我有可能打九折的时候买到，甚至如果我等一个星期或一个月，也许可以便宜更多，那时候可能我才应该下手。
沃伦·巴菲特：如果你这么认为，那么你就会——如果你是对的，你就会变得非常非常富有（笑声）。你所要做的就是每隔10天不断地买进，并不断地做出你（正确）的10天预测，如果你知道市场的走向。
但我认为没人知道市场会怎样。（没人知道）你是否在一个给定的价格上买得恰到好处。
每一个买股票的人，比如说要买GM（GeneralMotors）的股票，它大概有发行了百亿股股票。你可以拿一张黄色的便签纸，在一页上写着：假如它的价格是30美元一股，当然他目前的售价没有这么低，但也有420亿美元（的市值）。你可以在便签上写：“我要以420亿美元收购通用汽车公司，因为——”
如果你有另一张便签纸，上面写着，“股票市场的走势……，所以我知道一周后是涨还是跌，”但实际上你不知道。你没有……
忘掉股市吧
贝基·奎克：你不知道，但如果我担心经济会放缓，不仅是这个季度，而是全年，我认为这将影响到他们能卖出多少辆车，甚至能生产多少辆车。
沃伦·巴菲特：我向你保证汽车总有一天会减速。
1932年，通用汽车（General Motors）拥有1.9万名经销商。这比今天美国所有的汽车经销商都多。（当时）世界上只有1.25亿人。但他们有一万九千名经销商。
他们生产，或者说销售，我记得有一个月他们卖了不到1/10的产量。那正是买进GM的好时机。
忘掉股市吧，如果你恰好身处一个好市场，你甚至不需要看资产负债表；如果没有，那么你甚至不需要读任何报纸，你当然不能通过读日报来预测市场。那是肯定的，你当然不能通过听我的（谈话）来预测市场。
但你是在投资企业。如果你昨天打算买一个当地的加油站，而今天加油站又关门了，我想你是不会抓狂的。你应该已经看过它的位置，他们与供应商的合同以及竞争决策。
人们——每一秒都能在股票上做出决定，而他们不能（随时的）在农场投资上做出决定，他们认为投资股票不同于投资企业、投资农场或投资公寓。
但事实并非如此。如果在未来的10年、20年或30年里，你投的钱在未来盈利能力方面是物有所值的，那么你已经做了一个很好的投资。
你不可能日复一日地挑选它们（投资标的）。如果你能做到，也可以，但我还没见过做得到的人。
我们变得富有的原因
贝基·奎克：你在今年的信中强调了埃德加·劳伦斯·史密斯（Edgar Lawrence Smith）在1924年写的一本书。你说在他出现之前没有人真正意识到买股票的复利效应。不只是收购企业，还包括购买股票。
沃伦·巴菲特：埃德加·劳伦斯·史密斯用这本书改变了世界。现在人们已经完全忘记了这一点。尽管在20世纪20年代，随着经济的繁荣，它变得越来越像教条。
但埃德加·劳伦斯·史密斯说： “我想写一本关于债券和股票的书。” 他说，他本来的想法是债券在通货紧缩时期是更好的投资，股票在通货膨胀时期是更好的投资。他书的第一行就说他错了。但他有足够的理智去审视他的证据。
我的意思是，我认为达尔文说过，如果你发现了与你已经相信的相反的证据，在30分钟内把它写下来，否则你的大脑就会把它屏蔽掉。
我的意思是，人们会排斥新证据的倾向。他（斯密斯）说，如果一个股票的收益率是4%，一个债券的收益率也是4%，那么股票的收益将超过债券，因为我们有留存收益，超过了这个收益率。
很长一段时间以来都是这样，但没有人注意到这一点。我们不会因为我们得到的红利而变得富有。虽然我们很高兴接受他们。
我们变得富有的原因是——留存收益被用来产生新的盈利能力，回购——增加你在公司的所有权。而且，伯克希尔自成立以来一直保持盈利。这是我们在保留收益的情况下，伯克希尔市值大幅上涨的唯一原因。
贝基·奎克：难怪凯恩说这是一本重要的书。人们开始关注它。你是对的，它加剧了1929年的疯狂。
沃伦·巴菲特：嗯，这是真的，本·格雷厄姆（Ben Graham）很早就告诉过我，“一个好主意比一个坏主意给你带来的麻烦更多。”这是因为好主意是可行的。
我的意思是，买个房子是个好主意，但有时人们会疯狂。大多数时候，股票比债券表现更好。一段时间后，人们忘记了还有其他一些限制条件。
埃德加·劳伦斯·史密斯的书中说，当债券和股票的收益率相同时，也就是当时的情况，股票的表现会更好因为它们有留存收益。
20年代股票开始上涨。突然间，股票的售价是他买那本书时的五六倍。而他原来的正确的感知就开始发生了变化。而人们只是看到他书中的观点在股市上得到了验证。这就是牛市的情况。
人们开始认为股票便宜，然后他们开始认为股票会上涨了。股票可以是好的投资，也可以是坏的投资。同理，债券的投资也可以是好的和坏的。这取决于价格。
贝基·奎克：然后——但这把我们带到了今天。我的意思是，如果他的前提是股票总是比债券更好的投资，这是你今天听到的，而我们已经听了一段时间的说法，对吧？ 你必须买股票，因为债券收益率很低，因为利率很低。
沃伦·巴菲特：如果你看一下现在的情况，我们之前已经讨论过这个问题了，你投资股票的收益比投资债券要高。虽然理论上不一定总是这样的，但在美国通常都是这样。
如果你今天买了一个收益率为2%的30年期债券，你支付的是50倍于收入的投资，而且这个收入在30年内是不会上升的。如果有人对你说”我想卖给你一只市盈率为50倍的股票，而且30年内收入不会增加。“你会说，这听起来不是个好的投资。
股票比30年期债券要好得多。我是说，这很明显。这是一种选择。人们有三种基本的选择，短期现金是一种选择，长期债券或长期股票（是另外两种）。而且股票比债券便宜。
如果你的钱足够买股票那就买吧
贝基·奎克：查理最近说——查理·芒格，伯克希尔·哈撒韦公司的副董事长，在几周前召开了他的DailyJournal的年会。在那次会议上，他说，现在有很多糟糕的过度行为，因此会有很多麻烦。你同意吗？
沃伦·巴菲特：麻烦总是会来的。是的，1942年我买第一支股票的时候遇到了麻烦。各种各样的麻烦。菲律宾很快就会沦陷。1949年有各种各样的麻烦。确实有麻烦，2008年我给《纽约时报》写了一篇文章。我说：“麻烦来了。但我说：“买股票。”
贝基·奎克：这次你还会说，“如果麻烦来了，就买股票吗？”
沃伦·巴菲特：我会说，如果你的钱足够买股票（那就买吧）。你知道，我们买了一些股票。但我们不盯着它们——我们不是在买股票市场。
当我们说我要买股票——比如说美国运通，我们持有美国运通。（美国运通有）8.15亿股，今天早上是126美元左右，它的市值大约是1000亿美元。
现在真正的问题是，这家公司的价值是1000亿美元还是更少？（真正要关心的问题）不是它的股票明天、下周或下个月的走势是什么样。
伯克希尔·哈撒韦公司是股票的净买家
贝基·奎克：几分钟前我们在环球财经连线（worldwide exchange）问你的时候，你说现在伯克希尔·哈撒韦公司是股票的净买家。你现在处于净买入状态？
沃伦·巴菲特：我们是市场上的买家。
实际上从我11岁开始就开始买入股票。我一生中经历了15位美国总统，超过1/3。我有三分之一的时间没有买股票。在胡佛执政期间，那时我只有六个月大。但之后又有7名共和党和7名民主党总统，每个总统当政时我都买入了股票。
现在我不是每天都买股票。有几次，我买入时价格真的很高，但这种情况很少见。
贝基·奎克：但你也一度（因此）结束了你的投资公司。
沃伦·巴菲特：因为这个原因，我曾经关闭了我的合伙人公司。
贝基·奎克：因为你觉得太贵了。
沃伦·巴菲特：是的。
贝基·奎克：好的。但现在不是这样的情形吗？
沃伦·巴菲特：我们现在拥有价值2400亿美元的股票。我们将其视为价值2400亿美元的企业——我们拥有其中的一部分。但是，我喜欢持有这些企业。
贝基·奎克：你还有超过1250亿美元的现金。
沃伦·巴菲特：是的，我们想买入更多的企业。
（贝基·奎克：好的，我们稍后会详细讨论这个问题。稍后，我们会回来，继续探讨更多。）
贝基·奎克：大家早上好。欢迎回到CNBC的Squawk Box。我是贝基·奎克，我现在和伯克希尔·哈撒韦公司董事长兼首席执行官沃伦·巴菲特一起在Omaha。本周末，他刚刚发布了第55封致股东的年度信。我们会持续回答你们（听众）的问题。今天上午我们会讲到这些问题。
我们现在在这里，沃伦，我们和你一起在伯克希尔哈撒韦公司的总部大楼。这里是楼上被称作“云室”（cloud room）的房间里。这是一个你经常带学生去的地方，当他们来找你的时候，你可以和他们谈谈他们的问题。你也会在这里做一些其他的事情，其他的演讲。
沃伦·巴菲特：是的，我在这里教了几十年的学生。多年来，总共有40所学校的学生来过。他们是八人一组的，我每年要花五天的时间。
他们来自世界各地。有来自秘鲁的，有来自中国的，有来自以色列的。我们度过了许多美好的时光。我现在已经放弃教课了。我21岁的时候就开始教书了。当我88岁的时候，我想我应该休息一下。
冠状病毒影响被夸大了
贝基·奎克：好，今天有很多观众提问。他们今天早上醒来，看着道琼斯指数下跌近800点。实际上，我们已经脱离了早上最糟糕的水平，但琼斯指数依旧处于下跌约786点。大家对经济形势有很多疑问。他们想知道现在发生了什么，尤其是冠状病毒。你手头有大量的经济数据，不仅是因为伯克希尔持有许多企业（股票），还有你拥有的企业。你现在对全球的形势有什么看法？
沃伦·巴菲特：嗯，它（冠状病毒）影响了很多行业。我每个月都会收到来自很多公司的评论。他们中的很多人都有一些关于病毒是如何影响他们的说辞，我敢肯定，这个影响被夸大了。
但他们是受到了影响——他们受到关裞的影响、他们受到税收的影响。最受影响的是——竞争对手的影响，以及随着时间的推移，供求关系的影响。
我一点也不知道我们的企业6个月或12个月后要会做什么。我确实认为，不仅是我们的企业，而且美国的企业从现在起的30年或20年后都会有惊人的增长。在我看来，长期是很容易预测的。
这是一个重要的方式。我不认为有任何方法可以预测股票市场从现在起十分钟，十天或十个月后的走势。所以我在做我认为我能做的事情，我很想知道十分钟后会发生什么，但这不是我能掌握的。
幸运的是，我可以得出一个非常坚定的结论，那就是从现在开始的二三十年后，美国商界乃至全世界的商业都会比现在好得多。
贝基·奎克：你觉得冠状病毒会有什么影响？能不能举一个例子。
沃伦·巴菲特：举个例子，我们在中国大概有1000家冰雪皇后（DQ）特许经营店，但是，其中很多都关闭了，但那些开着门的公司根本没有什么生意可言。
而苹果，我的意思是，我们拥有的苹果股份更多。我们拥有苹果5.6%的股份。这家公司说，它不仅影响到它的商店，还影响到所有的东西，供应链，我发现我们的一些公司的供应链安排也受到了影响，我甚至不知道我有这些。
贝基·奎克：比如？
沃伦·巴菲特：嗯，我有一个例子，是前几天John Mandal告诉我的，你通常不会认为类似于Shaw地毯（Shaw Carpets）有一个大的供应链体系。我可以向你保证，我们的企业中有相当大的比例都受到了这个问题的影响。
但是他们也受到很多其他事情的影响，而真正的问题是，这些业务在五到十年后会发展到什么程度。他们会有起有落。
我们的糖果生意非常好，但它一年有七个月是亏损的，但好的事情是圣诞节每年都来。
我认为我可以通过预测未来十年的事情来赚钱
贝基·奎克：当你观察经济，观察事情是如何进展的时候，比方说，今年年初，当——第一件事——第一次开始好转的时候，你当时是如何评估的美国经济？
沃伦·巴菲特：嗯，它很强劲，但比6个月前弱了一些。但这个范围很广——你可以看看汽车控股公司——有轨电车控股公司。这些运输货物的公司，这又一次受到关裞的影响，因为人们提前购买各种各样的东西，有很多的不确定。
生意不好做，但它是从一个非常好的水平基础上下降的。所以我想说，看看我们的70家企业——实际上——他们代表了另外数百家企业，他们表现也稍微弱了一些。
另一方面，星期六晚上我和内布拉斯加家具市场的伙计们出去了，他们的生意在二月份有很大起色。但那是因为天气好。所以说有很多变量都会产生影响。
贝基·奎克：为什么你认为过去六个月在下行？是信心下降，还是从之前异常活跃的水平降下来了？
沃伦·巴菲特：并没有真正下跌。只是，它只是趋于平稳了，也许现在更弱了一些。但是，关裞曾经对所有公司来说都是一个大问题。在某种程度上仍然是，有一段时间，这是最重要的。
现在冠状病毒处于风口浪尖，6个月之后，1年之后，2年之后，其他一些事情将会成为风暴中心。
真正的问题是，从现在开始的5年、10年、20年后，你的企业会发展到什么程度？它们中的一些公司会制造轰动，一些会消失。总的来说，我认为美国将会做得很好——你知道，自1776年以来就一直如此。
贝基·奎克：你还是在关注火车装载量？
沃伦·巴菲特：哦，是的。
贝基·奎克：密切关注？
沃伦·巴菲特：我什么都关注，但我这样做并不是为了做出具体的投资决策。我很享受，我是说，我想知道发生了什么。但我也不认为我可以通过预测下周或下个月的情况来赚钱。我认为我可以通过预测未来十年的事情来赚钱。
对航空股整体下注
但不会全额收购，是因为……
贝基·奎克：好的，既然你喜欢了解这些事情，那就多告诉我们一些吧。
沃伦·巴菲特：嗯，正如我所说，你知道，某些业务在很大程度上取决于天气。比如零售业在某些月份里。但你看到的趋势，我的意思是，就趋势而言——是在线商务（online commerce）。而且，我的意思是，大趋势在不断前行。
我们在航空业务上有一大笔投资，但我听说有很多的航班被取消了，由于天气原因航班取消了。因为冠状病毒，这些航班会被取消更长的时间。
但如果你拥有航空公司10年或20年，你的生意就会起起伏伏。有些可能与天气有关，有些可能是各种各样的事情。
真正的问题是，从现在开始的10年和15年以后，他们会搭载多少乘客？他们的利润率会是多少？他们的竞争地位会是什么？我承认我还是一直看着这些数字的。
贝基·奎克：你提到了航空公司。你持有所有主要航空公司的股份？
沃伦·巴菲特：所有。
贝基·奎克：我想你现在拥有达美11%的股份？
沃伦·巴菲特：是的
沃伦·巴菲特：我们最大的仓位在达美航空……
（注：本文为摘录）
