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原标题：麦肯锡详解公募基金六大趋势：“基金赚钱、基民亏钱”的现状会改变吗？
新年以来，公募基金行业出现了“爆款天天有”的局面，1月20日，明星基金经理冯明远新发基金信达澳银星奕混合半天售罄，成为又一只“爆款基金”。截至目前，今年认购规模超百亿元的基金数量已超过20只。
新发基金频频被抢，但并不意味着所有基民都能赚到钱。
1月21日，管理咨询公司麦肯锡发布中国公募基金行业报告《中国一流的公募基金离世界一流还有多远？》。麦肯锡指出，虽然在中国大资管体系中，公募基金在主动管理、人才机制和投资者教育上具有一定先发优势，但是与全球领先资管公司相比，其在商业模式和体系化、机构化、规模化、数字化能力建设和金融科技的应用方面尚有较大提升空间。
截至2020年上半年，中国大资管市场整体规模高达116万亿元人民币，已经成为全球仅次于美国的第二大资管市场。2018年4月资管新规正式出台两年多以来已经取得初步成效，中国资管行业正逐步走向高质量、可持续的良性发展轨道。麦肯锡预计大资管市场在经历了2017-2020年的结构性改革之后，将在未来5年回归增长轨道，2019-2025年均管理资产增速将超过9%，2025年有望达到196万亿的管理资产规模。
关于“基金赚钱，基民亏钱”的说法，麦肯锡认为，未来5到10年这一现象会有很大的转变。首先，投资者的偏好正在发生变化，投资者越来越关注有一定波动的投资配置来实现投资目标，并且投资者对“长期投资”、“价值投资”的理念越来越认同。麦肯锡全球董事合伙人马奔指出，2020年下半年中国头部的公募基金发行的封闭投资都很受欢迎，这印证了投资者成熟度的大幅度提升。其次，现在头部公募都在做买方投资者探索，即持盈，包括ETF，以更好地帮助投资者进行资产配置。同时，头部公募也在思考如何进行理财替代，通过方案类的资产产品替代银行理财，帮助银行客户实现“低波动，中等收益”的投资目标。
目前公募行业存在业绩与规模之间的矛盾。基金经理有自己的能力圈，在管理能力有限的情况下，一旦规模过大，会给基金投资运作带来一定的难度，导致业绩下滑。马奔认为，中国单一产品的平均资产管理规模大幅度低于全球市场，一部分是由于新发导向的生态导致。随着过去几年头部财富管理业务的提升，产品的持盈也越来越重要。在这样的背景下，头部的公募基金就在思考如何解决管理资产边界的问题，如何让投研的模式承载大规模的投资。垂直化、一体化的模式、基金经理团队制的模式，都是很好的解决方案。
“我们也看到过去3年中国被动策略，特别是权益的被动策略增速还是非常快，而且中国的被动是很创新的，不只是宽基，还有很多主题类的被动产品，我们觉得这也是未来怎么能够以更工业化的方式来管理大规模产品的方向，”马奔指出。
麦肯锡全球资深董事合伙人曲向军同样认为，如何实现投研一体化、投资能力工业化确实是公募基金发展的瓶颈。
中美在新发基金的频率上有很大不同，中国各大机构更热衷于新发基金。马奔认为，新发一部分是渠道的激励导向导致的，还有一部分是中国现在市场的发展阶段的必然过程。中国公募基金的规模还是需要提升的，其占个人金融配置和GDP的比重都远低于美国。
此外，中国现在如果还是阿尔法为导向的市场，如果管理容量需要提升，就需要更多的基金经理。中国各个优质投资机构正在大规模培养基金经理，这些基金经理需要管理新基金。“所以我们觉得这些东西是历史发展阶段，但是现在头部的机构越来越意识到，对它来说旗舰产品的价值更大。当头部机构已经几百个产品的时候，对他来说产品数已经不是重要的，核心的产品才是最重要的。”渠道也会逐渐意识到旗舰的持盈和配置的关键性，客户提升购买重点产品的意识。
麦肯锡认为，未来5-10年中国公募基金行业的发展将呈现六大趋势：
趋势一、零售资金将是公募业务未来最重要的新增资金来源，预计到2025年零售业务将为公募基金创造约16万亿元人民币的增量资金规模。同时，“基金赚钱、基民亏钱”局面将逐步被打破。
趋势二、竞争与合作并存，以银行和保险为主的金融客户仍将是公募基金重要的机构客户。麦肯锡预计，至2025年，包含金融机构和养老金在内的全量机构客户将会为中国公募基金市场带来约12万亿的增量资金。其中，蕴含大量存款和保险浮存金的银行和保险客户是除一、二支柱养老金外重要的机构客群，它们未来将在互补类的投资能力、理财替代和资产配置等解决方案能力方面与公募基金加强战略合作。
趋势三、养老金体系结构化改革将带来一二支柱委外和养老金三支柱机遇。在一支柱省级统筹和二支柱覆盖度扩大的趋势下，一二支柱养老金可投资资产将保持稳定的两位数增长。在顶层政策的推动下，三支柱有望在未来5年迎来潜在的爆发式增长机遇。
趋势四、权益产品和固收+产品将引领市场增长，资管机构将持续推进产品策略多元化。资本市场改革和资管新规下理财替代趋势将驱动权益和固收+产品加速增长。同时以被动、量化、跨境为代表的策略增速将快于整体增速。
趋势五、中国公募基金全球化投资将进一步加速。2016年到2020年第三季度，我国公募基金港股投资市值年化增速达62%，QDII基金规模年化增速约14%。麦肯锡预计未来5年，随着跨境投资通路和额度的逐步放开，公募基金的全球投资规模将进一步扩大。
趋势六、行业局部马太效应将加剧。行业的头部集中效应正在逐步显现，在权益和宽基指数等细分市场尤为明显，截至2020年底，当年新发规模排名前20的主动权益类基金贡献了71%的新发市场份额；截至2020年第三季度，规模排名前5的沪深300ETF基金贡献了83%的市场份额，规模排名前5的上证50ETF基金贡献了超过99%的市场份额。
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