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来源：金信基金
2020年半导体板块股价的扰动因素较多，尤其是中美科技领域的竞争和摩擦显著影响到了市场风险偏好，市场对这种所谓的“不确定性”给予了较大估值折价，这也导致很多业绩超预期的半导体公司估值被压缩至历史中位线之下。金信基金孔学兵认为，2020年是半导体龙头公司的业绩验证年，能够得到业绩验证的优秀公司有能力将不确定性转化为确定性，以前瞻的研发投入、新产品的推陈出新和整体性价比优势赢得市场地位，实现对周期波动和市场风格的穿越。
从2020年三、四季度全球前10大半导体企业的业绩指引来看，目前全行业开始朝向稳健复苏成长的态势发展，在新能源汽车、5G通信、数据中心等关键市场上，已经表现出了比较明确的快速增长迹象。而全球的供应链和产能紧缺预计会至少持续到2021年二季度，因此判断即使新冠疫情和中美关系的不确定性依然存在，但只要不出现大的系统性风险及变化，全球半导体产业的2021年还会是一个值得期待的景气年份。
孔学兵预计，国产替代仍旧是2021年国内半导体产业发展主线，并且会加速在重点产品领域和基础环节的上下游产业链协同攻关。5G、新能源汽车等新基建市场将会进一步提升渗透率，带动国内半导体产业加速发展。孔学兵预计，国内半导体2021年实现20%以上增速应该是大概率事件，产业规模有望超过万亿元。根据孔学兵的跟踪，目前由于需求端的快速增长，叠加产能供给紧张带来的缺货涨价情况已经遍布到行业内很多环节，包括代工、封装、设计等等，量价齐升会成为普遍现象。孔学兵预计，全球半导体产能紧张的局面还会延续至2021年，甚至在8寸产能上有可能延续至2022年。细分赛道方面，孔学兵看好能够通吃晶圆和品牌两道环节，业绩弹性最大的IDM厂商，以及需求持续提升、国产化替代加速的MOSFET。
孔学兵认为，功率半导体是未来3年最值得投资的赛道之一。功率半导体与集成电路同属于半导体行业，而功率半导体不依赖于先进制程，对先进高端设备要求不高，但对特色工艺要求较高，对产业链配套要求更高。中国功率半导体行业较全球先进水平差距较小，具备应用场景丰富、产业链配套完善、工程师红利等全球比较优势。以新能源汽车的电动化、智能化为例，新能源汽车对功率半导体的需求量相较于传统燃油车平均增长5-10倍以上。根据英飞凌的测算，功率半导体在传统燃油车上的单车价值量仅为71美元，但到了新能源汽车上，则一举提升至平均350美元。未来随着汽车智能化程度的不断提升，尤其是半自动驾驶、全自动驾驶等逐步推进与普及，电控环节的单车使用量预计仍将成倍提升。孔学兵认为功率半导体领域不但能享受到半导体行业4-5年周期景气向上的增长红利，更有望迎来物联网时代对产品的爆发式增量需求，市场规模未来有望快速突破千亿美元，国产替代空间巨大。
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