ETF再迎重大创新上交所首批沪港深ETF明日登场

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就在明天，包括华泰柏瑞沪港深互联网50ETF（认购代码：517053）在内的首批上海证券交易所跨沪港深ETF产品即将发行了，这也是首批采用了跨市场股票ETF交易结算模式的跨沪港深ETF产品。那么，究竟什么是跨沪港深ETF，为什么要发行这样的产品，它们和此前发行的ETF有什么区别，它们的交易和申购赎回模式又是怎么样的呢，接下来我们将一一解答。

１.什么是跨沪港深ETF？

顾名思义，所谓的跨沪港深ETF就是同时投资上交所、深交所和港交所三个市场上市公司股票的ETF产品。在现有的ETF当中，要么是仅投资于沪深市场的单市场或者跨市场股票ETF，要么是完全投资于港股或者其他境外市场的跨境ETF，几乎没有能够同时投资于内地沪深市场和境外市场的ETF。

2.为什么要推出跨沪港深ETF？

跨沪港深ETF是在证监会统筹协调下，由上交所、深交所联合中国结算推出的，具有一定创新要素的ETF产品。在当前的时间点推出跨沪港深ETF，具有重要的意义。

一是是深化内地与香港资本市场的互联互通。近期大量内地资金通过港股通南下，港股成为越来越多内地投资者资产配置不可或缺的标的，两地资本市场互联互通的不断深化也为跨沪港深ETF的推出创造了条件。因此，跨沪港深ETF是应运时代变化和投资者需求而生的，未来也将进一步促进沪深港三市的一体化发展。

二是扩大产品投资覆盖度，强化产品对于市场的代表性。有不少优秀内地企业选择在香港上市，尤其是互联网、创新药等行业。因此，若以互联网指数为代表的部分行业主题指数未能将港股上市公司纳入其中，那么指数的代表性就可能存在一定的缺陷。有鉴于此，中证指数公司近年来发布了一批跨沪港深指数，也是希望能够弥补纯A股指数的不足，增强指数以及对应ETF产品对于相应行业主题的代表性。

3.哪些投资者适合投资跨沪港深ETF？

应该说，对于希望投资于某一个行业主题，但是这个行业主题单纯投资于A股或者港股都对标的覆盖不够全面的投资者而言，能够同时投资于沪深A股和港股的跨沪港深ETF，就是最好的选择。还没有开通港股通的投资者，可用借道跨沪港深ETF以极低的门槛投资于香港市场，而即使是已经开通港股通的投资者，也可以通过跨沪港深ETF实现对于港股和A股的分散投资，降低投资于单只个股的突发性风险。

当然，套利效率与跨市场股票ETF几乎完全一致的跨沪港深ETF，对于参与ETF套利的机构投资者而言，也能够大大降低套利策略执行的不确定性，是一个非常值得参与其中的投资品种。

4.本次发行的跨沪港深ETF与现有ETF之间的最大不同是什么？

细心的朋友可能发现了，我们前面说“几乎”没有能够同时投资于内地沪深市场和境外市场的ETF，说明这个市场上还是有这样的产品的。去年有两只同样是跨沪港深三市的ETF，恒生湾区和湾区ETF，在深交所发行上市，那么，明天新发的跨沪港深ETF，和去年发行的这两只产品，又有什么区别呢？

这两批产品之间的区别还是比较大的，其中主要方面就在于交易结算模式的不同。

此前在深交所上市的两只跨沪港深ETF，我们称作跨沪港深ETF1.0版本，采用的是跨境ETF的申赎结算模式，即基金份额的申购赎回完全以现金作为对价，并且由于跨境ETF模式下中国结算对现金替代采取非担保交收，T日申购的份额T+1日才可卖出，导致套利效率和确定性较低，可能出现二级市场价格折溢价率较大的情况。同时，由于基金投资组合中包含A股，跨沪港深ETF1.0版本也无法像传统的那些完全投资于境外市场的跨境ETF一样，实行T+0当日回转交易。总结起来，就是跨沪港深ETF1.0版本采用了跨境ETF申购赎回模式，但未同时享受到跨境ETF二级市场T+0当日回转交易的便利，运作机制和效率有待改进。

而这次上线的跨沪港深ETF2.0版本，则是在跨市场股票ETF（如沪深300ETF）的申赎模式基础上进行了延伸，申购赎回基金份额的对价包括沪市股票实物和深市、港市股票的现金替代，并且在申购过程中中国结算对港市股票现金替代也采取担保交收方式，因此投资者T日申购的基金份额当天即可实时卖出，与跨市场ETF保持一致，提高了套利效率，确保ETF二级市场的折溢价率保持在较低水平。跨沪港深ETF2.0与跨市场股票ETF的唯一差异在于，由于港市现金替代在赎回时仍然采取非担保交收方式，赎回生效后这部分资金无法做到实时可用。所以，跨沪港深ETF2.0版本在整体运作方式上与沪深300ETF等跨市场ETF基本保持一致，效率较1.0版本有较大提升。