博时基金魏凤春：南下资金流入港股配置价值凸显

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魏凤春

博时基金首席宏观策略分析师

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核心观点：

2021Q1宏观场景处于“信用收缩+盈利上行”阶段，市场仍有结构性机会，尤其看好春节后到两会区间高胜率的交易时段。3-4月份起宏观场景逐渐转向“信用收缩+盈利回落”，届时可考虑A股撤退。结构上，抱团板块将从快涨进入高位震荡期，除了顺周期有色/化工/金融板块的核心仓位配置外，将每年春季躁动主线之一的电子转为重点关注领域。此外，景气加速改善的军工板块，依然是我们未来一段时间继续关注的方向。

宏观展望：

宏观方面，国内非标受限和企业债融资收紧拖累12月社融，房贷收紧居民中长贷结束连续多增态势，但实体经济融资需求依然旺盛，当前资金面相对充裕，股市近期涨幅较大，央行降准可能性不大。社融拐点加速确认，基本面和微观流动性对市场影响权重加大。2020年贸易顺差创历史次高，12月进出口保持强势，电子产品链条进出口较强，大宗和中间投入品进口需求较旺。近两月出口增速绝对值有一定冲高，短期出口韧性能够维持，关注价格弹性和供需缺口带来的机遇与风险。

产业方面，在晶圆产能不足，电子产品普遍缺“芯”的情况下，汽车电子、手机、PC制造均受到不同程度的产能制约。装配式建筑再迎政策春风，关注钢结构渗透率逐步提升。高频数据的关注点包括：电子半导体、涤纶、新能源汽车、光伏硅料、家电造纸等产业景气向上；汽车制造、消费化工等景气出现分化；基建地产施工、地产后周期、消费服务表现出边际走弱迹象。

资产方面，海外美债收益率上行、美元短期走强压制资产价格；国内2020年12月社融拐点确认致A股抱团股松动，波动加大，全市场成交连续十日破万亿，资金从高估值的新能源车、白酒和军工板块，涌入前期相对滞涨的银行和一带一路、以及电子板块。

A股

A股方面，2021Q1宏观场景处于“信用收缩+盈利上行”阶段，市场仍有结构性机会，尤其看好春节后到两会区间高胜率的交易时段。3-4月份起宏观场景或逐渐转向“信用收缩+盈利回落”，届时可考虑A股撤退。结构上，抱团板块将从快涨进入高位震荡期，除了顺周期有色/化工/金融板块的核心仓位配置外，将每年春季躁动主线之一的电子转为重点关注领域。此外，景气加速改善的军工板块，依然是我们未来一段时间继续关注的方向。