★ 国事聚焦 ★
01
【经参头版：纾困中小微企业政策集结号吹响】近日召开的国务院常务会议明确要求各地各部门要建立企业应对疫情专项帮扶机制，央行、银保监会、财政部、工信部等相继出台多个文件，北京、上海、重庆、湖南、四川、宁夏等20余省市也密集宣布数条专项扶持政策，切实为中小微企业减负，支持企业复工复产。这些临时性举措包括金融支持、税费缓缴、降低租金等支出成本，切中了目前企业的诉求痛点。展望未来，业内人士表示，作为服务中小微企业的主力军，中小银行也急需更多政策支持。
02
【MLF利率调降10个基点 助推企业融资成本下降】2月17日央行当日开展了2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天期逆回购操作。其中，1年期MLF中标利率为3.15%，较上期下降10个基点。业内人士认为，本次MLF利率下调进一步释放了货币政策逆周期调节力度加大的信号。本月1年期LPR报价预计会随之下行，这将直接推动企业贷款利率下调，后期MLF仍存在下调空间。
03
【疫情影响调研报告：七成企业现金流能维持三个月以上】对外经济贸易大学国际商学院17日发布《新型冠状病毒疫情下的企业生存与发展之道》调研报告显示，七成企业现金流能维持三个月以上，建议企业利用好政府给予的扶持政策，降成本，拓宽融资渠道，鼓励实体经营企业打通线上业务渠道，重新审视自己的商业模式，将智能互联技术更好地融入其中。
04
【中证报头版：中国不会出现大规模通货膨胀】多位监管部门人士日前在国务院应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制新闻发布会上表示，保持稳健货币政策的前提没有改变，中国不会出现大规模通货膨胀。同时，充分考虑疫情的客观影响，适当提高不良贷款监管容忍度。此外，国际收支形势不会因疫情等短期影响而轻易发生改变，未来我国国际收支仍有基础、有条件延续基本平衡格局。
05
【基建项目加速复工，2020年基建投资将高位运行】新冠肺炎疫情阴霾下，基建再次成为当下稳增长利器。基础设施投资领域成了为数不多的利好行业。近一周来，各部委和地方政府纷纷出台政策，推动重大工程和交通基础设施项目加快复工。受专项债规模扩大、新建项目增多、“十三五”规划收官等多重利好影响，预计2020年基建投资将高位运行，基建企业新增订单、营业收入和经营性现金流都将呈现高增长。
06
【IDC：预测到2023年中国10%的城市开始使用数字货币】IDC咨询2月17日发布2020年中国区块链市场十大预测，具体内容包括跨境支付、区块链服务、数字货币等。其中，IDC预测到2023年，中国10%的城市将开始使用基于区块链的数字货币，以促进经济稳定性和电子商务发展。
07
【经纪、投行贡献增量，上市券商1月业绩亮眼】截至2月16日19时，已有32家A股券商披露了2020年1月的业绩。根据Wind数据统计，除红塔证券无可比数据外，31家券商净利润合计同比增长19.84%，其中有19家净利润同比增长。分析人士表示，从各业务指标来看，1月券商经纪、投行及两融业务同比表现较佳，自营业务同比或有所下滑。疫情对券商的影响仅局限于业绩兑现节奏上，全年净利润仍有希望同比实现大个位数增长。
08
【中长期资金入市沐政策暖风，险资或提供5000亿元增量】伴随政策鼓励和支持，今年社保、保险、养老金等中长期资金入市将加速。对于险资入市带来的增量资金，巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣表示，2020年在保险资金规模以及投资权益类资产比例继续提升的趋势下，根据近两年险资入市比例推算，2020年险资流入A股的增量资金规模约为5000亿元。
世界风云
01
德国财长肖尔茨：在欧盟预算草案中，法律法规环节被弱化了。
02
巴克莱银行分析师Yamakawa：日本经济很可能受疫情影响陷入技术性衰退。
03
美国兰德公司亚太政策研究中心流行病学家黄志环（Jennifer Bouey）：新冠肺炎全球大规模爆发风险为“中等”，新加坡是关键参考国。
04
荷兰国际集团：由于欧元区经济数据或令人失望，欧元兑美元可能难以复苏。
大行研报
1
国泰君安：哪些超出预期政策值得期待
摘要：
一、我们将梳理以下三个投资者比较关心政策方面问题：
1、中央对当前形势的新判断和对目标用语的调整透露出哪些信号？
2、29个省市已召开两会，从中可以看出有哪些政策调整？
3、哪些市场讨论的政策可能性较大？
二、在基准情形冲击测算（一季度降至3.9%）、“6%左右”目标两个假设下，2020年政策反映函数将较2018-2019年偏审慎向更积极转变，即中等强度。市场讨论的哪些政策更加值得期待？我们的看法是：
货币政策：MLF、LPR持续下调，持续压缩存贷款利差，存款基准利率是否会调整？我们认为不能排除这种可能性。
财政政策：财政赤字率会突破“3”吗？介于当前地方财政形势，破3概率比较大。
金融政策：金融监管资管新规过渡期延长多久？会不会放开非标？资管新规过渡期或延长到2021年，但非标放开短期可能性较小；
房地产政策：融资政策会多大程度放开？通过调整MPA考核等，房地产开发贷等融资边际松动已箭在弦上；
产业政策：会集中在什么领域加码？重点领域基础项目、提振新兴消费潜力，即加码基建依然是“结构性”的，提振消费更多集中于汽车、新兴消费。
2
莫尼塔：再融资新规落地，哪些行业受益较大
2月14日盘后再融资新规正式落地，本次再融资新规较此前正式版本的差异。整体上看新规的内容与2019年11月的征求意见稿差异不大；与征求意见稿的差异主要在于对过渡期的安排，将“新老划断”时间点由征求意见稿的“核准批复时点”改为“发行完成时点”，加快了新政在实操层面的落地节奏。
再融资政策松绑之后，长期来看哪些行业受益较大我们在此提供两个视角供投资者参考：
（一）新政在发行条件上的放松对创业板有较大程度的倾斜，故分析此前受限的上市公司在哪些行业中占比较高。
数据显示，成长板块及中游板块中创业板上市公司数量占比高于其他板块，分别为39.52%、23.13%。如果进一步看资产负债率超过45%、或过去两年未能连续盈利的创业板公司数量占比，成长板块的读数也较高（包含计算机、传媒、电子三个行业），其次中游板块中的电气设备、机械设备行业也有不少创业板公司的资产负债率偏高。
（二）看哪些行业有较为强烈的再融资需求。
根据上市公司的再融资公告，再融资的目的可大致划分为两类——重大资产重组和补充现金流。其中重大资产重组分类下，绝大多数都是并购重组业务的配套融资需求；补充现金流可进一步细分为补充流动资金和以投资为目的的融资。从历史情况来看，补充现金流的需求在数量和金额均占约70%。
1、先看各行业的重大资产重组需求。
从历史数据来看，2009年至今，传媒/机械设备/计算机/医药生物/化工/电子行业以重组为目的的再融资分别有116/92/84/80/67/66例，且这些行业的再融资金额也高于其他行业。
此外，考虑到上市公司重大资产重组从董事会预案到完成一般历时6-7个月，我们可以依据今年下半年以来的重大资产重组预案感知明年上半年的并购重组情况，当前并购重组预案数量较多的行业依次为化工、医药、机械设备、地产、传媒、电子、计算机。
除地产行业因严调控背景下存在下行压力，行业整合加快之外，其他行业都是历史上并购重组比较多的行业。
2、再看各行业的补充现金流需求。
补充现金流涵盖补充流动资金、融资收购其他资产、项目融资等三个方面，后两项合计在数量、金额上分别占90%、85%。
在补充流动资金方面，医药、化工、建筑装饰、电气设备等行业的相关诉求较大。
在以投资为目的的融资方面，不同行业存在较大差异，这些差异主要来源于以下三个方面：
筹资来源中股权融资占比不同。根据“啄食理论”，股权融资成本高于债权融资，上市公司会优先选择债权融资。A股的情况大致符合这一理论，国有企业以及抵押品较多的行业（如地产行业）的筹资来源主要是债权融资，轻资产、高风险的成长性行业（传媒、计算机、电子）则更依赖股权融资，电气设备、机械设备等中游制造业两种融资方式的比重较为接近。
投资现金流对筹资现金流的依赖程度不同。如消费板块经营现金流较好，可提供较多的内源性融资，最终体现为投资现金流的绝对值常年低于筹资现金流；而成长板块（传媒、计算机、电子）对外源性融资的依赖程度较高；中游板块中电气设备、机械设备行业对外源性融资的依赖程度中等，但高于板块整体。
当前筹资性现金流的短缺会否对上市公司投资行为的构成压制。近年来全A上市公司呈现的主要特征为筹资现金流自2017年以来持续萎缩，而投资现金流在2018年后开始回落。具体到不同板块上，化工、电气设备、机械设备虽筹资现金流持续下降，但投资现金流依然呈上行走势，内源性融资起到支撑作用；但电子、传媒、计算机、医药的投资情况则受到了筹资现金流缩减的影响。
综合以上两大方面来看，预计传媒、计算机、电子行业有望受到再融资松绑的大幅利好，而机械设备、电气设备行业的受益主要来自于再融资发行条件的下降。
参差多态
突发！央行又"降息"，投放3000亿！A股应声暴涨,更有创业板3年新高，外资又狂买…
作者：莫飞 乔麦
昨日，央行又一次放大招，股市迎来应声大涨。继上周累计实施逆回购10000亿元后，央行昨天开展新的MLF操作，利率下降10个基点！
17日早盘，三大指数悉数高开高走，创业板指数更是一路狂飙，盘中最高触及2121.84点，再度刷新三年新高。
截至17日上午10点30分左右，上证综指涨1.08%，深证成指涨1.48%，创业板指涨2.52%。
数据统计显示，春节后开市至今，除了首日大跌之外，创业板指数连续十天已经大涨超18%，不仅收复此前失地，更是屡屡刷出新高。
不少券商人士认为，牛市格局未变，节奏发生变化，市场已经开始风格切换。更有市场人士高呼：创业板牛市已来！
三大指数高开高走
创业板指刷出三年内新高
又是开门大红的一天。
2月17日，A股市场再度走出强势上攻行情。当天，三大指数集体高开高走，大盘指数稳稳站在2900点以上。
深成指涨幅不断扩大，不到半个小时，涨幅超1%以上。
创业板指数走势更加强势，开盘涨幅迅速突破1.17%，冲破2100点位置，随后涨幅继续扩大。盘中涨幅突破2.35%，最高触及2121.84点，再度刷新三年内新高。
从成交额来看，市场继续量价齐升。以万得全A成交额数据来看，2月17日10点30分左右，市场成交额已经高达3800多亿元。
从个股表现看，截至上午10点30分，沪深两市迎来普涨行情，全市场3400多只股票飘红，涨停股多达66只。
而从市场资金情况来看，北上资金再度杀回A股。短短不到半日，北向资金净流入资金已经超出40亿。
热点板块轮番上涨
军工、医药涨势凶猛
在市场高开高走的态势下，市场题材板块多点开花。从当天上午wind概念板块看，草甘膦指数、生物育种、大豆指数等概念涨幅居前。
而从行业板块来看，国防军工板块大涨超4%以上，龙头股企业先后掀起涨停潮。
而从强势的创业板表现看，创业板双雄涨幅依旧凶猛。其中宁德时代盘中涨幅突破4%以上，市值超3400亿；迈瑞医疗盘中涨幅突破6%，市值一度超过3000亿。
央行再次出手“降息”
下调1年MLF中标利率10个基点
2月17日早间，央行宣布，为对冲央行逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，2020年2月17日人民银行开展了2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天期逆回购操作。
其中，MLF操作中标利率为3.15%，较前次下降10个基点；7天期逆回购操作中标利率为2.4%，与前次持平。
同时，因当日有10000亿元逆回购到期，无MLF到期，从全口径测算，央行此举实现净回笼7000亿元。
目前资金面整体呈现宽松态势，上海银行间同业拆放利率(Shibor)各期限利率均下行。其中Shibor隔夜下行18.7个基点，报1.256%；7天Shibor下行9.1个基点，报2.233%；14天Shibor下行2.3个基点，报2.103%。
值得关注的是，2月20日LPR最新一期报价将要出炉。央行副行长潘功胜此前表示，近期人民银行流动性供应量增价降，有效稳定了市场情绪，推动市场利率整体下行。
按照央行此前的惯例，在LPR报价前都会进行一次中期借贷便利（MLF）操作，而截至2月14日，央行本月仍未开展MLF操作，仅2月3日逆回购“降息”先行一步。直至今日，央行开展2000亿元一年期MLF操作，利率下调10基点。
交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示，下调MLF操作利率，将逆回购利率下调影响的货币市场短端利率下行与挂钩MLF的LPR回落贯通起来，切实提升政策引导融资成本下行的效率。
而当前市场情绪受疫情冲击较大，2月20日会有新一期LPR报价，MLF操作打提前量，不仅能引导融资成本下行，还能辅助市场建立信心。市场预期，2月20日公布的贷款市场报价利率（LPR）有较大概率下行，且降幅可能会更大。
再融资新规松绑
市场迎来利好信号
与此同时，证监会周末放出的再融资“松绑”大招，也令市场普遍沸腾起来。
2月14日晚间，证监会发布了修改后的《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》（统称为“再融资新规”）。
此次修改显著放宽了对主板（中小板）、创业板上市公司定向增发股票的监管要求，具体包括对认购者限售期、定向发行对象人数、最高发行折价、定价基准日认定等方面的放松。
数据显示，2015年、2016年和2017年为增发大年，募资额分别达到12210.54亿元，16811.43亿元和12705.31亿元。
2017年进入严监管时代之后，折扣率下降、锁定期延长，定增市场对资金的吸引力大幅下滑，此后增发募资金额已三连降。
数据显示，2019年股权融资规模总计15,323.75亿元，其中IPO募集资金2532.48亿元，增发募集资金6798.19亿元。配股、优先股和可转债分别募集资金134亿元、2550亿元和2478亿元。
国泰君安认为，较征求意见进一步放松，政策利好超预期。新规正式稿与19年11月的征求意见稿修订内容基本一致，主要变化是将“新老划断”的时点由批文下发调整为发行完成时点，即已获批文尚未发行的公司均可适用新规，将有利于现有融资业务释放。
方正证券认为，本轮政策宽松周期起点相比 2014 年再融资政策宽松周期的起点，本轮的再融资政策在发行最低价限定、锁定时间、发行对象数量上限以及创业板的发行条件方面宽松的力度都更大。再融资政策宽松为成长风格提供估值支持和业绩支撑。
再融资新规迎来进一步松绑，立马引来市场一片沸腾。
2月16日晚间，隆盛科技、元力股份、凯莱英等多家上市公司火速调整方案或启动定增，都是按照再融资新政执行。多家公司公告修改或披露新的非公开发行预案，发行价不低于八折。机构认为，在再融资新规影响之下，类似情况还会继续出现，并提升短期市场的活跃度，前期成长风格占优的情况将延续。
2月17日，隆盛科技、元力股份、凯莱英开盘后集体涨停。
兴业证券指出，再融资新规较11月征求意见稿略超预期、创业板相对更受益，决策层、财政部、一行两会出台各项政策措施稳增长、支持恢复生产，市场短期风险偏好和情绪有望继续提升，继续对市场保持积极心态，把握大创新科技成长机会。
券商坚定看好牛市格局
科技成长或成主旋律
由于市场强势反弹行情不断出现，加上政策不断松绑和改革，鼓励长期资金入市，多家机构纷纷表示坚定看好A股市场后市行情。
海通证券指出，全年牛市格局不变，但节奏变了，市场仍需要时间消化新冠肺炎对短期基本面的冲击，坚定信心的同时需要保持耐心。海通证券表示，借鉴19年经验，大盘区间波动时市场有结构性机会，宏观数据不佳但流动性充裕，景气度高的行业有超额收益。
兴业证券表示，随着月度、季度经济数据逐步出台，基本面会对市场行情造成扰动、影响，而使行情一波三折。现在我们看到促复工复产、推动重大项目建设、增加新兴消费满足必需消费稳定汽车消费的政策安排，对经济基本面修复起到积极作用。但由政策到实际效果，再到投资者基本面预期完全修复平稳前存在过程。这种时候是投资者们精挑细选“好股票”、积极布局“好赛道”的“好时机”。但长期在国家重视、居民配置、机构配置、全球配置“四重奏”的引领下，继续看好A股长牛。
在市场未来向好的情况下，不少机构纷纷看好科技股和成长股的表现，更有市场人士喊出了“创业板牛市”的观点。
广发证券表示，资本市场已经从疫情的“消化前期”逐步向“消化中后期”发展。新冠疫情进入“消化期”后，随着稳增长+逆周期调节等政策相继出台，投资者对经济增长预期改善，前期超跌板块将相继补涨，成长累计涨幅相对更高。A股底部已现，继续关注科技成长。新冠疫情“消化中后期”A股流动性依然是市场的关键因素，短期需要密切跟踪短端利率的边际变化。
中信建投研究则认为，在行业配置上，后面持续关注三条主线。（1）科技创新转型升级主线，推荐云计算、医疗信息化、新能源车等板块。（2）逆周期调节主线，基建相关建材水泥、化工等周期行业以及机械、建筑行业存在一定的机会，有望获得绝对收益。（3）需求压缩后回复主线，地产及竣工产业链，例如地产、家电和家居等行业。
关注大成基金官方微信，查净值、申购、赎回轻松搞定。
