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今天为大家推荐汇添富基金总经理张晖先生的《投资首要重视企业家精神》——
投资首要重视企业家精神
在经济结构转型的大背景下，投资者逐渐认识到“淡化时机选择，专注选股”的重要性。但怎样才能挑选出真正的成长股而不是伪成长股?笔者认为，一是要注重企业所在的行业。行业的扩张空间、增长潜力和竞争格局直接关系到企业的成长潜力。二是要注重企业本身的商业模式、竞争优势和可持续经营的能力。三是要注重企业管理者在过去经营过程中所体现出来的企业家精神。
中国有很多产业具有极高的增长潜力和想象空间，由于市场增长的推动，企业有时也会乘势得到很好的发展机会。但从中长期来看，真正能够持续增长的企业，主要源于公司具有真正有企业家精神的企业家。我们在投资过程中，要特别重视对企业家精神的分析。
如何寻找有企业家精神的企业?首先企业家具备强烈的使命感和极强的责任心。“法乎其上，得乎其中；法乎其中，得乎其下”，唯有志存高远的企业家，才能把企业不断做大做强，甚至改写整个行业的生态。典型的如上海家化的葛文耀，不满足于仅守住百年老店的传统业务，而是致力打造出民族特色的日化品牌。在这种使命感的驱动下，我们看到在日化领域，上海家化这个民族品牌正在逐渐积攒实力、酝酿崛起。二是对主业的专注和执着。这一点对于一些“辛苦”行业来说尤其重要。抵制多元化经营的诱惑，把主业经营做到精益求精，几乎是这些辛苦行业中成功企业的典型特征。比如歌尔声学，从全球电子产业链中的简单加工制造开始，通过技术的创新成功切入全球顶尖IT企业的产业链，再到形成平台型的创新企业，其成功关键在于在制造业这个辛苦行业的精耕细作与专注执着。三是创新精神。在美国，乔布斯等具备硅谷创新精神的企业家打造出了苹果等伟大企业。近期马斯克等新一代创新明星，推动了特斯拉在短期内的爆发性增长，大大推进了新能源汽车革命的进程。在国内，我们看到腾讯、阿里巴巴等伟大的企业正是在创新精神的推动下出现了迅猛的发展。创新精神成为伟大企业的典型特征。
但与此同时，我们也看到许多上市企业热衷于市值管理做出短期的业绩，实现管理层套利或者再融资，而缺少持续经营、努力做大做强的勇气和决心。比如过去几年，依赖于房地产行业的迅猛发展，很多企业投资到相关的行业中，粗放型经营，没有形成公司自己的核心竞争优势。再比如一些中小板和创业板的公司，没有利用市场融资的优势，通过产品创新、品牌创新和渠道创新把公司做大做强，其管理层把上市套现作为个人目标。个人认为目前市场上盛行的“短期基本面趋势”投资，爆炒一些中小股票，更加速了这些企业短期做高业绩的行为。
当前，我国企业面临的内外部条件正在发生急剧变化，企业对创新和变革的需要比以往任何时候都迫切，在这种情况下，企业的成长更加依赖企业家精神，具备企业家精神的企业也更容易脱颖而出。从发展模式来看，企业依靠创新驱动，向集约高效、环境友好、内生增长的方向升级转型，已是大势所趋。从需求格局来看，传统投资品的需求在减少，但现代服务、信息消费、医疗保健、影视娱乐等新兴产业的需求在上升。从制度环境来看，新一届政府释放出强烈的改革信号，放松管制、更多发挥市场配置资源的基础作用是改革方向，企业所处的制度环境将有较大改变。在此背景下，企业要克服路径依赖，抓住历史机遇，需要企业家精神放射光芒。
从投资者角度而言，把握经济结构转型的大趋势、把握成长股的投资是一个宏观的大思路，但在未来的投资中，企业家精神等来自企业微观层面的因素可能更加重要。在具体的研究中，我们会更加关注这些企业是不是拥有好的商业模式，有没有在长期的发展中凝聚出自身的竞争优势，这些企业能不能根据形势的发展实现持续的成长，等等。只有拥有了这些特征的企业，才可能在大浪淘沙般的筛选中脱颖而出，为投资者创造持续的投资价值。
张 晖
汇添富基金总经理
（本文于2013年7月刊发）
