流动性或会保持稳健偏松状态
01
上周债市回顾
受疫情影响，春节开市以来资本市场表现波动较大。周一债券市场开盘大涨，当日10年期国债及国开收益率分别下行17BP、18BP。周中债市表现出大涨之后震荡行情，收益率窄幅震荡。周四周五在极其宽松的流动性环境下收益率再次小幅下行。周五收盘10年国债活跃券收益率较周一收盘进一步下行2BP至2.8%，10年国开活跃券则报3.225%，与周一收盘持平。
由于央行采取5200亿的净投放措施，极大程度保证了银行间的流动性，货币市场资金利率大幅走低。2月3日-2月8日，R001、R007均值分别为2.16%、2.46%，环比下行44.24bp、56.42bp；DR001、DR007均值分别为2.01%、2.33%，环比下行-46.89bp、-32.23bp。货币市场资金维持19年12月以来较为宽松的格局。
02
宏观经济
2020年春节前，铁路春运运力持续提升，完成了近1.6亿人次的迁徙运输，但随着防范疫情工作的深入展开，单日春运人次直线下降，大多数员工没有回到工作的城市。2019年初一至十五的返城比例为60.9%，但2020年同期的返城比例仅为11.1%。员工的缺失约束当下复工的迅速开展。
为熨平经济波动，央行保持金融体系充足的流动性，银保监会强调进一步推动降低小微企业融资成本。央行在20年2月3日和4日开展公开市场操作，两天累计投放流动性1.7万亿元，净投放资金5200亿元。除此以外，央行设立了3000亿元专项再贷款，每月专项再贷款发放利率为上月一年期贷款市场报价利率（LPR）减250基点。再贷款期限为1年。
03
后市展望
考虑到疫情的冲击对第三产业和中小企业的冲击将延续到二季度。若疫情进一步恶化，则货币政策的宽松力度或也会进一步跟进，以减缓经济下行压力。整体上看，流动性或会保持稳健偏松状态。
当前一年期国债、国开债利率分别下行至2.05%和2.07%，略低于2016年低点。短期来看，当前偏低的超短端利率或将继续维持。经济上行动力较弱，货币政策较长时间或难以转向，缺资产仍普遍情况下，叠加全球低利率的环境，利率债较长时间内或仍将处于较低水平。但债券市场短期的情绪释放较多，警惕市场后续的调整风险。
注：文中数据时间区间为2月2日-2月7日，入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。
