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开年以来，A股市场十分红火，市场交易额连续5日破万亿，上证综指、沪深300、创业板指分别收涨2.79%、5.45%、2.22%。
但“涨出股灾”式的结构性行情也是十分显著，上涨的个股数远远低于下跌的个股数，本周四更是将这一行情演绎到极致，全市场4121家公司，有3286家是下跌的。这种现象背后说明了什么？买股直接买龙头吗？
分化的背后是业绩和成长性差异
业绩优势和成长空间广阔是龙头占优的基础。龙头公司的ROE相较于行业平均水平具有明显的优势。据wind数据，2020年3季度，28个申万一级行业中，市值处于TOP5的公司，平均ROE水平高出行业平均数值达到4.4%，最高值达到17.63%，当然也存在龙头公司的ROE低于行业平均的较少数情况。
数字背后的逻辑在于竞争格局稳定后，市场份额占比不断提升，叠加产品升级进一步强化龙头壁垒效应，净利润不断向以核心资产为代表的头部企业集中。
数据来源：wind，截至2020-09-30
投资者结构转变，机构话语权提升
据中金公司测算，按自由流通市值口径计算，个人投资者持股的比例已经从2014年的72%下降到2020年的52%，机构投资者则从2014年的38%上升到2020年的48%。
向后看，一方面，资管新规打破“刚兑”引导无风险利率下行，叠加“房住不炒”的定调，居民投资需求旺盛；另一方面，以公募基金为代表的投资者，近年来相较于市场赚钱效应显著，从产品供给端进一步强化居民“借基入市”的逻辑。
此外，注册制和退市新规的逐步实施将进一步优化市场生态，而这也将进一步夯实机构的投研优势。同时，政策端也在进一步引导机构资金入市，年金基金投资权益类资产比例的政策上限提高10个百分点、险资投资权益类资产设置差异化监管比例最高可至公司总资产的45%。有望进一步强化机构话语权。
数据来源：中金公司，截至2020-10-31
直接买龙头？
那是不是意味着策略上可以直接随意买龙头？从中长期来看，每个行业都有自身的周期，要顺势而为选择细分赛道，叠加市场变革使得优胜劣汰的速率将进一步加快，对择股能力的要求进一步提升；从短期来看，当前市场整体估值不便宜，局部处在相对高估的位置、边际变化因素较多，择股难度加大，要综合考虑多种因素。实际上，没有什么一劳永逸的策略，要用专业的眼光看待问题。
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