01
市场表现
指数
周涨跌
上证综指
-3.38%
创业板指
4.57%
纳斯达克
4.04%
道琼斯工业指数
3.00%
WTI原油期货收盘价格
-1.18%
COMEX黄金
-1.16%
人民币汇率
-0.81%
10年期国债收益率
-19.08BP
10年期国开债收益率
-19.09BP
02
重要资讯
1、央行2月3日和4日累计投放流动性1.7万亿元，同时逆回购利率下调10BP。
充分显示稳定市场预期、提振市场信心的决心，超预期的流动性投放推动货币市场和债券市场利率下行，并将进一步推动贷款市场利率下行，有利于降低资金成本，缓解企业财务压力，支持实体经济。
2、中国1月PMI为50，环比小幅下降0.2pct，但未充分显现新冠病毒疫情带来的影响。
预计2月PMI中的生产、出口等指标均会受疫情影响而出现回落。
3、美联储宣布利率区间为1.50%-1.75%，利率维持不变。
符合市场预期。
03
宏观数据
本周春节调整后的发电量需求较春节前恶化。周度耗煤量同比-15%，较上周恶化。
动力煤电厂库存大幅上升。六大电厂动力煤可用天数上升至42天，比1月大幅上升，较2019年同期也有所上升。
04
流动性分析
在3日创记录单日公开市场操作投放1.2万亿元之后，4日央行又继续向市场投放5000亿元，因本当周有1.15万亿元逆回购到期，节后两日央行累计净投放资金达5500亿元。
下周央行公开市场有1.28万亿元逆回购到期，其中2月10日（周一）、2月11日（周二）分别到期9000亿元、3800亿元，无正回购和央票等到期。市场资金面宽松，资金利率大幅下行，当周R001加权平均利率为1.8566%，较上周同期跌57.09个基点；R007加权平均利率为2.2082%，较上周同期跌39.16个基点；shibor隔夜为1.793%，较上周同期跌65.10个基点；shibor1周为2.306%，较上周同期跌24.30个基点。
3日OMO操作利率的下调主要是疫情扰动带来的阶段性小幅降息。在此带动下，预计未来MLF利率将大概率同等幅度下调10个基点，而根据LPR利率的本质，2月报价也将有望跟随下行。预计在疫情未明确缓和前市场流动性仍将保持大幅宽松。
05
债券投资策略
在周一受疫情冲击债市收益率大幅下行后，本周后四个交易日基本呈现震荡下行趋势，10年国债收益率已下行至2.8%。在疫情没有明确缓和前，受宽流动性、降准降息预期强烈等因素影响，债市收益率大概率将震荡下行。
但需要注意的是，长期来看疫情并不会改变中国经济增长趋势。现阶段疫情难测，经济恢复的时点较难判断，乐观估计疫情对经济的影响控制在一季度，谨慎估计疫情余波的影响延续至二季度，但在夏季高温天气来临时消散，下半年基本安全无虞。
无论时点或前或后，疫情控制后消费、出口累积的需求有望集中释放，基建地产也会加速开工，届时经济与利率都可能出现阶段性的超预期反弹。考虑到现阶段全社会债务率远超2003年，调结构稳杠杆是一个长期的过程，因此在经济企稳后中央可能会适当调整货币政策宽松力度。届时市场格局将演变为：经济复苏+物价企稳（重点看PPI）+货币边际收紧+风险偏好上行，在此格局下债市收益率将重新上行。所以虽然短期内利率大概率继续震荡向下，但是未来收益率下行空间及疫情之后可能的超预期反弹风险也是需要特别关注的。
从非典时期债市走向来看， 10年国债第一轮快速下行到达的平台就是2.8%，最低点也就在2.66%，且随着疫情得到了有效控制，2003年下半年起债市调整压力就开始起来。目前10年国债收益率已到2.8%，即使疫情期间货币政策宽松加码，长端利率在方向上向2016年的位置靠拢，近期下行空间估计也就只有十来个BP，考虑到近几日疫情数据有缓和迹象，不建议现在大幅追高。当然，如果疫情持续时间过长，则市场收益率也可能创新低，这个需后续继续跟踪观察。
另外就信用债投资来看，在疫情影响下，需求减弱再次加大企业经营压力，上半年暂不宜过度下沉产业债资质，以中高等级为主。在经济下行压力加大背景下，政策整体利好城投，关注利差相对较高地区的城投债投资机会。
近期转债市场方向则主要取决于权益市场走向，短期疫情拐点出现前，关注疫情爆发期间受益的医药、必需消费品、在线电信及专业服务板块；中期随着疫情消退和逆周期政策发力，维持TMT及相关制造业、以及稳增长行业的配置建议。
06
A股投资策略
短期，新冠病毒疫情对短期宏观经济有负面冲击。但是中长期看，宏观经济去库存接近尾声，经济失速风险已大幅下降，中央经济工作会议定调稳增长，预计后续盈利将有望企稳。而金融开放和资本市场改革节奏提速，长期有利于增量资金入市，以及活跃股权融资市场，长期利好权益市场。
疫情对行业的影响方面，教育信息化、医药、必需消费品、电商、游戏板块在疫情爆发期间受益。延迟开工对宏观经济增速造成冲击，因此对金融、可选消费、交运、工业品等经济顺周期行业产生负面冲击。
行业配置方面，短期，疫情爆发将扰乱经济企稳回升的节奏，使市场降低对宏观经济增长的预期，从而使风险偏好回落。但预计随着逆周期调节政策逐步落地，以及疑似病例数量达到峰值回落，市场可望出现较强的估值修复空间。
短期，疫情拐点出现前，关注疫情爆发期间受益的医药、必需消费品、在线电信及专业服务板块。中期，随着疫情消退和逆周期政策发力，维持TMT及相关制造业、以及稳增长行业的配置建议。
