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来源：中金基金
12月25日，中金基金正式发售业内首支“质量”ETF基金产品。该基金全称为中金MSCI中国A股国际质量交易型开放式指数证券投资基金，简称质量ETF，认购代码：515913，交易代码：515910。拟任基金经理为中金基金指数业务负责人、执行总经理耿帅军。
这只“质量”ETF有何特点？什么是“质量”因子？如何看待质量ETF未来的表现……针对这些问题，我们将在本文中为您一一解答。
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什么是质量ETF？作为业内首只质量类ETF，有何特殊性？
质量ETF是以MSCI中国A股国际质量指数为跟踪标的交易型开放式指数基金。作为业内首只质量类ETF，其特殊性表现在标的指数通过净资产收益率、债务股本比与盈利增长波动率三个质量因子挑选A股中具有高盈利能力、低杠率杆和盈利增长稳定的公司。认购质量ETF，相当于一次性买入一篮子50只高质量的股票，投资核心资产，力争获取长期超额收益。
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怎么理解“质量”因子及MSCI主题？
MSCI，中文名是明晟指数，是一家美国的指数编制公司，其编制的指数被广大的全球投资组合经理采用为业绩基准。2018年MSCI正式将A股纳入其指数体系，标志着中国资本市场更进一步国际化，越来越多的国际资金将流入A股市场。MSCI编制的A股国际指数，是一只反映A股大中盘股票表现的宽基指数，MSCI质量指数就是通过对这条宽基指数的成分股进行质量因子打分，选出得分较高的股票编制而成。
因子是驱动投资收益的最根本元素，质量因子是市场中一类重要的因子，其投资理念已被实践多年。投资大师巴菲特曾说过：“如果非要我用一个指标进行选股，我会选择净资产收益率ROE。”ROE正是质量因子的一个重要指标。实际上，质量因子的核心是关注公司的基本面质地，它基于公司的财务信息，着眼于公司的盈利能力、资产安全性、盈利的稳定性等能够反映公司竞争优势的指标，是一个持久有效、在不同市场广泛适用的基本面因子。高质量因子的股票近几年在A股表现优异，是代表中国消费升级、产业升级等新经济发展趋势的好公司。质量ETF包含50只高质量成分股，投资质量ETF，分享中国经济高质量转型过程中的红利。
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质量ETF的投资亮点有哪些？
质量ETF的投资亮点有三。首先，紧跟“聪明资金”，甄选质优公司。标的指数MSCI质量指数通过三大质量指标，精选A股市场中50只具备核心竞争优势的基本面高质量公司。指数选股逻辑契合内外资机构等“聪明资金”的审美，重点布局消费、医药、科技等新经济优质赛道，有望在资本市场高质量发展进程中持续受益；第二，标的指数业绩增速相对明显，历史表现优异。MSCI质量指数成份股整体表现出良好的基本面成长性，过去五年的营业收入和净利润成长性均优于传统宽基指数。指数过去五年、三年、二年、一年和今年以来的表现均大幅战胜市场。；第三，透明低价高效，申赎交易两宜。作为指数产品，质量ETF具备持仓信息透明、管理费用低廉、投资方式便捷等特点。与传统场外基金相比，质量ETF的基金份额既可以在一级市场申赎，又可以在二级市场买卖，更方便投资者操作。
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如何看待质量ETF未来的表现？目前是布局质量ETF的好时机吗？
2016年以来，A股市场中质量风格有着突出的表现，而从全球视角来看，质量是2007年金融危机爆发以来，全球市场超额收益最多且收益波动较小的风格之一。因此A股市场近年的表现并不是一个独特现象，而是A股在向全球市场靠拢，是市场逐渐成熟的表现。我们认为这一趋势并不是一个短期现象，而是一个长期的过程。究其原因，首先，从资本市场的结构来讲，全球市场都在机构化。机构看重长期收益较少进行短期博弈，而长期决定公司价值的主要是基本面因素，所以机构会去买基本面质量好的公司。其次，A股正在经历国际化的进程，2018年外资持有A股市值是5000多亿，目前是2万亿左右。当海外资金大规模流入时，就会使得A股的定价方式发生变化，外资的投资偏好一部分程度上决定了A股市场的投资风格。外资看好长期优质赛道，偏好投资高质量的公司，分享其高质量增长带来的收益。
中国经济正在经历主动转型的过程，从高速增长向高质量发展转型。在这个过程中，各行各业的生产效率会提高，质量高的公司将会受益。与此同时，中国资本市场也在不断深化改革开放的进程中，A股市场也正在经历机构化与国际化，这样A股市场的定价方式将会越来越有效，能够更好的跟实体经济挂钩、支持实体经济的发展。我们认为这是一个长期的趋势，指数也将会有长期生命力，这是指数成为工具化产品的基础。综上所述，质量ETF是一个值得长期战略配置的标的。
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质量ETF标的指数的编制原则是什么？
首先基于母指数MSCI中国A股国际指数选股（当前成分股有500余只），之后将股票按照净资产收益率、债务股本比与盈利增长波动率这三个质量因子进行打分，选出质量因子得分较高的股票。这套选股逻辑实际是希望选出能为股东创造长期复利的高质量公司。成分股的加权方法是自由流通市值乘以质量因子打分加权，同时为了增加个股的分散化程度，在初始调仓时对个股权重定了5%的上限。指数会在每年5月和11月的最后一个工作日调整，目前成分股的数量是50只。
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质量ETF标的指数有何特点？
质量ETF标的指数由MSCI明晟指数公司编制，MSCI是全球影响力最大的指数供应商之一，其编制的指数是全球投资者资产配置的重要依据与风向标。同时MSCI在因子研究方面享有盛誉，其出品的因子指数能够准确反映相关市场的风格因子表现。MSCI质量指数经过科学的编制，能够反映中国高质量股票的整体表现。
质量ETF标的指数聚焦了三个基本面的指标，希望选出能为股东创造长期复利的公司，分享其高质量增长带来的收益。第一个指标是净资产收益率ROE，净资产收益率是长期复利效应的基础，只有盈利能力强的公司，长期持有才能带来复利；第二个指标是债务股本比即杠杆，杠杆关系到复利能否实现长期持续，如果出现黑天鹅公司有破产风险，长期复利就不可持续；第三个指标是盈利增长的波动性，盈利增长波动性关系到复利的效率，波动率越低的公司，长期的复利效应越好。此外盈利增长稳定，投资者对其的预期稳定，估值就稳定，公司股价表现也就相对稳健。
质量ETF标的指数契合当前的市场，近几年已获得了非常好的收益表现。截至2020年12月18日，MSCI质量指数近一年收益率为65%，近三年收益率89%，近五年收益率158%，超越同期主流宽基指数，在同类型基金中排名位于前10%，也是MSCI因子系列中表现最好的指数之一。
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质量ETF的投资策略是什么？
质量ETF的投资策略是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，通过被动复制策略获得标的指数的收益，减少人为干预，减少情绪因素对投资的影响。
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中金基金及质量ETF基金经理的指数投资能力如何？
中金基金量化投资团队在指数投资领域拥有丰富的经验，自2016年以来已布局多只指数型产品，均在平稳运营。目前团队成员共有7名，团队平均从业年限超过7年，团队成员来自于国内外一流大学数学、计算机、统计等相关专业，全部硕士及以上学历。
质量ETF基金经理耿帅军先生拥有十年量化研究经验，历任中金公司研究部执行总经理及金融工程团队负责人、中信证券研究部副总裁、国泰君安研究所分析师。
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目前已有同一标的指数的场外基金中金MSCI质量，为何还要新发质量ETF？有什么优势？
首先，公司始终致力于为投资者提供透明高效低成本好体验的指数化工具产品，过去几年我们已经陆续布局了一系列有特色的场外指数基金和LOF产品，随着近年来国内ETF市场生态逐步完善，公司考虑大力发展ETF业务，为投资者提供更多投资选择；MSCI质量指数定位鲜明，表现突出，且场外基金已运行两年，整体用户体验很不错，因此成为了我们开始ETF业务的首选标的；第二，ETF一级市场申赎、二级市场交易等独特的交易机制，能够满足不同风险偏好、不同交易需求的投资者更加多元化的操作需求；第三，ETF高效的申赎机制，使得投资者资金利用效率更高；第四，ETF每日公布申购赎回清单，持仓成分股与权重一目了然，运作更加透明。
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质量ETF调仓频率如何？
MSCI质量指数会在每年5月和11月最后一个工作日进行成分股调整，质量ETF也会在相应的时间进行调仓。
风险提示
本材料仅为宣传推介材料，不构成任何法律文件。中金MSCI中国A股国际质量交易型开放式指数证券投资基金以MSCI中国A股国际质量指数为标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，但仍可能存在跟踪误差。本基金为中风险（R3）产品，适合风险承受力为C3以上（含C3）的投资者购买。基金投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。标的指数的业绩表现不代表基金业绩表现。基金公司与股东之间建立并执行严格的业务隔离制度，股东不参与基金公司日常经营管理及基金投资。
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