兴证全球基金陈宇：与时间赛跑努力画出美丽的净值曲线

市场赚钱效应升温，风格却不断切换，抓住低吸潜伏的好时机！立即开户，踏准节奏，不错过下一波大行情

本文来自微信公众号“兴证全球基金”

“时间能带来什么？一千个人或有一千个答案。对于专业投资者而言，时间意味着收益的积累、净值曲线的延伸，时间是一把用来证明自己的标尺，因此要与时间赛跑，争取更大的向上空间。

从2017年9月6日至2020年12月25日，上证指数频繁往返于3300点到3400点，期间仅上涨了0.36%。同样在这一千多天里，兴证全球基金陈宇所管理的产品上涨165.31%，居同期全市场偏股型基金前10（10/355），为投资者获取了丰厚的回报。截至2020年12月25日，兴全精选基金复权单位净值创下转型以来新高（不考虑申赎费用，分红选择红利再投资）。

数据来源：兴证全球基金、银河证券，2017/9/6-2020/12/25

顺势而为聚焦成长力控波动

投资是聪明人的游戏，作为一名清华学霸，陈宇并不仅仅聪明，扎实的研究经验、成熟的投资框架、勤奋的实践一样都不少。

曾经担任金融、地产、化工、食品饮料等行业研究员的陈宇，将自己的投资风格概括为十二个字：顺势而为、聚焦成长、力控波动。

陈宇解读道，顺势而为指的是，“你需要辨析各个行业所处的阶段，然后去挑选处在景气当中的行业进行配置。其实这是一种右侧投资法。其实顺势而为并不简单，我要做的工作，首先是基于底层数据库构建行业图谱，这个图谱包含3000多家上市公司，以及他们构成的30多个行业。我不仅需要理解这些公司某一时点的商业模式、竞争格局；也要基于时间的维度来理解这些公司现在成长到什么阶段，再去推演他们未来的发展。所以这30多个行业和3000多家公司构成了三维坐标轴，这是我工作的基础。根据这个数据库，我可以选择在某一时点上，哪些行业是处在景气阶段的。”关于聚焦成长，陈宇认为，股市是对未来定价的，在理解公司成长时，需要同时了解公司成长的外因和内因。“我构建的股票仓位中，底仓品种是经营上非常有粘性的行业，外因对于这些行业的干扰不会很大，我可以集中精力考察他们的管理层是否足够优秀、是否能抓住行业机会，同时我对底仓行业的长期回报率要求非常高，希望买进去就永远不卖。对于阶段性增强品种，我会去抓住他们盈利增速最快的那一段。对于这一品种，我会分析外因对他们的影响。”关于力控波动，陈宇表示，行业景气度本身就是一个很好的风控指标。除此之外，她对自己的规定是每个行业的持仓比例不超过股票仓位的15%。这样分散持仓，在出现黑天鹅的时候，组合还有回旋的余地。

明年市场环境没有想象的差

看好军工、新能源、通胀品种等

2020年即将过去，在这一年中，陈宇所管理的兴全精选实现了超过60%的回报，成为这个公募大年的又一有力佐证。展望未来，一方面宽松的流动性使得权益投资依然具有吸引力，另一方面结构性估值高企使得投资的难度增加，该怎么看，怎么做？

“应对比预判更重要。”陈宇告诉记者，“就算是大熊市，也有做得特别好的，也有做得特别差的，不能一概而论。相比今年，明年我可能会比较克制一些，下手之前多看看多比较，毕竟今年很多好的行业和个股已经处在比较高的位置，需要观察业绩能不能跟上。”

在经历两年结构性牛市后，投资者普遍对明年市场降低预期。在陈宇看来，目前宏观经济处于上升通道，但没有到过热的时候，PPI还没有转正，意味着整个工业领域的利润扩张并不厉害。同时，货币环境没有大家想的那么糟，中央经济工作会议定调“不转急弯”，政策是相机决策的，会边走边看，“我会在观察到有明确信号以后再做应对，包括政策表述、利率、MLF等公开操作。而且，现在有些行业供需两旺，比如新能源汽车、军工，另外有色等通胀品种，相对而言基本面较强劲。”

关于明年的投资配置，陈宇表示，仍会将医药里的医疗服务作为底仓品种，今年因为疫情的因素，医药表现非常好，但后来发生调整，一方面疫情是一次性收益，国内疫情控制较好，另一方面也跟药品集采有关，但最近整个医疗板块出现反弹。“我觉得，长期来看医药是朝阳行业，可以作为底仓配置，但短期需要甄别，我投的主要是对消费者的医疗服务等”。同时，陈宇对军工信心较强，“这波军工行情不是主题炒作，而是有基本面驱动的：第一，有部分公司已经公告，军工方面的订单比前几年的总和还要多；第二，有一批元器件公司从半年报和三季报看，报表的扩张非常显著；第三，十四五期间对军备的投入非常大，一些细分行业会比以前翻三倍以上。”光伏也是陈宇看好的方向，她认为现在光伏行业基本没有补贴，政策的影响会大大降低，未来更多是平价的、完全市场化的行为，可以预期不错的增长空间。但需要注意的是，光伏也是工业大宗品，如果阶段性出现供过于求，价格会下跌，所以我会在光伏上做一些择时，但不是基于股价，而是基于基本面。”另外，陈宇还看好网络安全方向，“网络安全是一个长期需求非常刚性的品种，但今年受疫情影响很大，因为没有办法到客户的现场做实施，所以前三季度表现都不好，但我觉得四季度到明年全年可能会出现赶工。这是我的推测，还要结合财报展现出来的情况看。”

新年伊始，兴全合兴两年封闭基金即将发行

除了兴全精选之外，陈宇即将担纲新产品兴全合兴两年封闭基金的基金经理。陈宇表示，除了沿用自己一贯的投资方法之外，兴全合兴股票仓位中还有0-50%的仓位可以配置港股通标的，对于港股，陈宇看好互联网和教育两大行业，或将作为底仓品种来配置。而两年封闭期一方面能够让基金经理更专注地择股，不被资金频繁进出所困扰，另一方面也能帮助投资者避免追涨杀跌和频繁申赎。