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来源：国融基金
市场观察
股票市场：本周市场震荡上行，截止12月25日收盘，上证综指收于3396.56点，周涨0.05%，中小板指周涨2.71%，创业板指周涨2.16%。板块方面，上证50周涨0.13%，沪深300周涨0.84%，中证500周跌0.21%，中证1000周跌0.18%。
行业风格方面，30个中信一级行业指数涨跌各半。电力设备及新能源（9.75%）、国防军工（9.56%）、消费者服务(7.49%)、有色金属(3.94%)、机械（1.51%）涨幅居前；综合金融（-7.13%）、传媒（-4.79%）、通信(-3.96%)、非银金融(-3.62%)、计算机(-3.22%)跌幅居前。
债券市场：央行公开市场操作净投放3200亿元，3个月Shibor利率下行8.90bp至2.77%。10年期国债活跃券收益率下行10bp至3.19%，10年期国开债活跃券收益率下行9bp至3.59%，10年期国债期货主力合约上涨0.78%。
权益观点
本周市场震荡上行，上证综指周涨0.05%，创业板指周涨2.16%。市场情绪出现回暖，北上资金持续净流入86亿元。中信一级行业中，军工、电新、社服板块涨幅居前，金融、传媒、通信板块表现较弱。
国家统计局最新公布的国内经济指标持续向好，国内疫情管控趋于成熟，经济生活基本恢复正常状态；随着冬季临近，局部地区出现疫情病例仍在可控范围之内，国内宏观经济持续向好趋势不改。海外疫情再次爆发，英国病毒变异对资本市场形成冲击，疫苗的授权使用有望改善海外疫情的现状，明年全球经济预期将出现恢复性增长。中央经济会议指出明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性，产业政策方面依然聚焦自主创新和推动“卡脖子”领域实现突破。美国大选落地利好资本市场，最新针对中芯国际的制裁对市场情绪影响有限。展望明年，“十四五”规划有望出炉，国内经济以内循环为主、外循环为辅的互补下持续向好，配置上应继续聚焦内需和经济复苏板块，关注顺周期下的汽车、新能源领域的投资机会；随着人们出行的不断恢复，酒店、餐饮、景点、机场等行业有望受益；科技创新和自主可控仍为政策重要部分，建议关注5G、半导体、信创板块投资机会；以医药、食品饮料、家电为代表的消费蓝筹公司业绩有望持续稳步增长，建议积极关注。
固收观点
利率债:本周10年期国债收益率波动下降。本周央行大额净投放、资金面高度宽松、英国出现变异病毒且有所传播导致国债收益率明显下行。随着我国经济秩序逐步进入恢复阶段,且央行收紧货币政策的态度逐步明晰对我国利率下行空间形成较强约束，但地缘政治风险未消、国内出现新发病例、中美国债利差保持高位等因素或限制债市进一步下跌空间。因此，利率债料将维持中性震荡格局，判断10年期国债收益率短期震荡区间在3.05%-3.35%。
信用债：本周信用债市场小幅回升,整体表现弱于利率债市场,高等级信用债整体表现相对较优。部分网红国企债偿债风险的陆续化解及部分地方政府的积极表态对近期信用债市场情绪形成托底作用，整体市场情绪反弹，但部分网红债波动仍较大。
本周境内3家信用债发行人出现违约/延期兑付,无新增违约主体，国内1/4个主体被外部评级机构采取正面/负面行动。当前我国经济仍处于弱复苏阶段，部分区域出现确诊病例、宽松货币政策边际收紧等因素给境内信用债发行人偿债能力带来压力。尽管当前高等级城投债及产业债利差继续处于中等以下的历史百分位水平，但由于整体信用环境严峻，信用债配置仍建议在受疫情影响相对有限的行业中精选政策重要性较强、政府支持意愿较大的国有企业发行的中短期限、中高评级信用债。
综合各方面因素，利率债方面，当前内外部经济环境对债市造成中性局面，判断10年期国债收益率短期震荡区间维持在3.05-3.35%；信用债配置应以中短期限、中高评级国企债为主。
量化观点
1、资金流向
融资融券：两融余额增加，交易额上升，杠杆交易占比上升。截至2020年12月24日，两融余额16093.84亿元，较上周增加173.88亿元。两融余额占A股流通市值2.6%，较上周提高0.05个百分点；两融交易额增加953.67亿元为3566.99亿元；两融成交额占A股成交额比例为9.98%，较上周增加1个百分点。杠杆交易热情回升。
沪深港股通：北上资金继续流入，日均环比上周增加，沪深两市分化程度减弱，十一月以来沪市流入资金显著多于深市。本周北向资金共流入86.14亿元，日均净流入28.71亿元。分市场看，沪市净流入48.44亿元，深市净流入37.7亿元。从从本周十大活跃股数据来看，北向资金主要流入隆基股份（+17.1亿）、京东方A（+16.4亿）、贵州茅台（+8亿）；主要流出海康威视（-12.1亿）、海尔智家（-5亿）。
2、市场情绪
股指期货：大盘维持升水，大盘偏强。截至2020年12月25日，IH、IF和IC当月合约升贴水率分别为0.28%，0.03%，-0.26%；相较2020年12月18日，升水幅度分别提高0.36、0.08、-0.3个百分点；大盘风格相对更加强势。
期权：期权成交量增加，PCR有所上升，隐含波动下降。50ETF周涨0.11%，日均成交量较上周增加129万手至598万手；上证50ETF期权成交量738万张，日均成交较上周减少73万张至148万张。其中，认购期权成交414万张，认沽期权成交324万张，认沽认购比率PCR为0.78，较上周有所上升。所有期权的隐含波动率均值下降4.01个百分点至20.03%。其中，所有认购期权的隐含波动率均值为20.22%，较上周减少2.88个百分点；所有认沽期权的隐含波动率均值为19.83%，较上周减少5.15个百分点。当前期权PCR上升，波动率大幅下降，认购隐含波动率下降幅度小于认沽。
综上，中国股市本周延续震荡走势。中央经济工作会议为明年宏观政策定调，强调政策连续性，且未来经济增长确定性不断加强。11月份，规模以上工业企业实现利润总额7293.2亿元，同比增长15.5%，增速比10月份回落12.7pct；1—11月份同比增长2.4%，环比1-10月提高1.7pct。但新冠病毒在英国发生变异以及美国进一步加强对中国有关实体的制裁力度压制情绪。阿里巴巴再遭约谈和反垄断调查，科技股受压制显著。期权PCR本周有所上升，认购隐含波动大幅下行，成交量小幅增加，期权指标表明在长期市场震荡行情中多空博弈较为激烈；矿石、煤炭、原油等大宗商品高位震荡，大豆等农产品价格近期上行幅度较大，关注顺周期结构性行情，以及食品医药继续回暖。
数据来源：Wind，国融基金投资研究部
公募基金净值数据
净值日期：2020年12月25日
基金简称
基金代码
成立日期
单位净值
累计净值
成立以来
净值增长率
国融融银A
006009
2018年06月07日
1.1025
1.1525
15.40%
国融融银C
006010
2018年06月07日
1.095
1.145
14.64%
国融融君A
006231
2018年09月10日
1.5295
1.6295
66.79%
国融融君C
006232
2018年09月10日
1.5182
1.6182
65.63%
国融融泰A
006601
2019年01月30日
1.0834
1.1434
14.83%
国融融泰C
006602
2019年01月30日
1.0834
1.1434
14.84%
国融融盛A
006718
2019年05月29日
1.6065
1.6565
67.46%
国融融盛C
006719
2019年05月29日
1.6623
1.7123
73.03%
国融融信A
007381
2019年06月19日
1.5562
1.6062
62.25%
国融融信C
007382
2019年06月19日
1.5477
1.5977
61.39%
国融融兴A
007875
2019年11月05日
1.3176
1.3176
31.76%
国融融兴C
007876
2019年11月05日
1.3146
1.3146
31.46%
数据来源：Wind，国融基金投资研究部
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