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作者 | 玄铁
深沪股市是宏观调控的晴雨表，多数时候与经济超预期增速呈现弱相关甚至负相关。由于2021年首季经济增速暴增为市场共识，高层提前释放调控将转弯但非急转的信号，使得A股将进入中长期箱体震荡格局。
调控转弯周期股卧倒
上月打着顺周期旗号大涨一把的银行指数（880471）和地产指数（880482）再遇寒冬，截至24日，本月分别下跌5.33%和8.69%，年内跌幅分别为5.05%和11.79%。A股第二大权重板块，酿酒行业年内暴涨83.3%，动态市盈率达53倍，而银行业估值已低至5.9倍。
银行地产指数佯攻之后速回起点，上月的放量上涨，或许只是让套牢者借机减仓。缘何银行航母股价曲线短期内大掉头？皆因宏观调控拐向。日前，中央经济工作会议明确2021年宏观政策操作上不急转弯。主流机构判断为利好，原因是宽松政策将延续至2021年，但是市场对此说不。通常来说，A股牛市多源自对货币超松的预期，反之则为熊市。在习惯性遭遇“打左灯向右拐”式的货币调控之后，大资金更擅长揣摸政策潜台词。可预期的是，由于超预期低基数和翘尾巴因素的影响，2021年中国首季经济同比增速之高，将为近年来罕见，汇丰首席经济学家屈宏斌和平安证券首席经学家钟正生预估的数据分别是18%和20%。
近20%的同比增速并非常态，易演变成通胀诱因，让经济出现过火的风险。近期大宗商品涨价，官方默许以城市限电来降温经济，从而减少让国际炒家对中国买家薅羊毛的概率。2021年宏观调控基调定为“不急转变”，至少暗含三层意思，一是转弯信号渐明，只是排除发夹弯式选项。二是转弯要提前闪灯，要有可预期性，否则政策敏感型股市最为受伤。三是转弯要精准有效，适时适度对症下药。毕竟海外大国疫情未见缓解迹象，全球经济复苏基础并不牢固。总之，调控转弯已在路上，太急了或让股市翻车。
分化行情将是常态白酒行情仍在
临近年关，多数机构预测2021年是结构性行情。说白了，这就是K形分化行情，强者涨上天，弱者坠落地。
从政策面来看，货币层面大水漫灌之后，常现A股流动性枯竭。在2007至2010年四年间，货币调控从过紧、过松再到过紧，转弯过急过快如发夹弯，股市格局从疯牛到长熊，沪综指6124点（对应估值81倍）为难以跨越的高峰。为避免重蹈覆辙，摁住银行地产股不让涨，以K形分化方式演绎慢牛论，这是市场阻力最小代价最低的路径。
相比地产ETF（512200）年内下跌7.83%的弱势，酒ETF（512690）年内飙升1.09倍，如此赚钱效应让场外增量资金眼红。消费股大涨促销同类基金，新基金迅速追高买进消费股，老基金业绩更牛，让新基金火爆……如此闭环生态链放大了赢家敢于押注的赌场效应，“高价夺标者往往是高位亏损”的赢家诅咒或兑现。本周三和周四，酒ETF冲高回落，最大回落7.15%，这未必是酒股牛市终结的信号，但至少是抱团酒股群体开始分化，有人已离场。乐观预测，2021年首季酒股业绩将确定性大增，行情似未走完。
2021年银行地产股拐点仍不明确
2021年银行地产股何时再起波澜，谨慎来看，至少要等市场对宏观调控恐慌预期落地之后。深沪股市从2016年开始K形分化演绎，如今在楼市重现。国家统计局公布的70城11月房价数据显示，新房价格涨跌城市数对比为42：28，二手房为47：23。楼市暂告别普涨，进入K形分化趋势。
11月，深圳二手住宅价格指数（指定基数：2015年=100）为184.7，同比上涨了14.65%。据纬房指数监测显示，截至10月份，有20个城市房价较历史最高价缩水逾一成，其中廊坊房价较2017年4月的峰值下降46.9%。
当下，楼市调控坚持房住不炒，针对的是一、二线权重城市，这些恰恰是银行和地产股的盈利主要来源地。用直观数据来推测，或许只有在一、二线房价同比持平之后，行业调控才有望出现拐点。在此之前，银行地产股上涨多是插科打诨式逗个乐，多数是转眼浮云。相比之下，A股机构重仓政策扶持板块如新能源汽车和光伏概念，狂赌弱调控行业如酒和饮料，如随政策指挥棒起舞。政策搭台牛股唱戏，才是股市生存之道。
2020年的政策最牛股，不能不提中国中免。凭免税概念龙头之名，其年内大涨1.84倍，以4924亿元的市值占据旅游板块的75.5%的权重。旅游板块年内整体上涨92.5%，25只成份股中仅有5只年内股价上涨。类似极度分化的结构性牛市，体现了高质量者大发展和低水平者边缘化的政策意图，优胜劣汰或为今后A股常态，入市者当慎之又慎。
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