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来源：资本深潜号
告别大超预期的2020年，高净值人群如何迎战明年的资产配置？
近期，高净值投资者的“大本营”——私人银行、三方财富，与旗下客户进行沟通，纷纷拿出“配置战术手册”。
千万身家的富裕群体，更多以分散风险的组合配置实现财富保值增值。
高配A股、港股等权益资产，仅仅是一个侧影，他们的组合中更有着公开募集市场难以找到的策略………
01
告别成长风格基金
诺亚财富向持有人汇报资料指出，由于年初至今成长风格持续占主导，因此多数基金都在该风格上有更多的布局，使得进入8月以来成长风格调整幅度较大。
进入四季度，机构投资者并没有进一步加深在成长股上的布局，而是有边际向均衡风格做调整的动作。因此投资者也需要考虑风格演绎到极致后市场可能出现的阶段性变化。
基于以上原因，诺亚给出的多头类基金配置建议为：对市场整体的预判是均衡风格，因此在基金管理人的选择上，建议选择风格偏均衡的管理人。
叠加权益市场风格变化，债市经过前期货币的边际收紧已经基本调整充分。这个背景下，诺亚认为前股债相对性价比已回归中性，50/50的股债混合策略是当前较好的选择，通过均衡配置平滑收益率曲线。
02
高度看好CTA产品
中金财富发出高净值持有人的资料显示，2021年经济复苏预期下大宗商品有向上动力，有利于CTA策略表现，因此高配CTA产品。
该机构指出，CTA可以双向捕捉交易机会，即便需求复苏存在波折，只要市场存在波动，CTA也有收益机会。
另外，CTA策略与权益市场相关性较低，有突出的“危机Alpha”特征，在目前股市部分板块估值较高具有一定风险的背景下，其对组合的配置价值凸显。对于CTA策略，择时较为困难，建议投资人长期持有。在投资需求增长缓慢的大环境中，较难出现大宗商品的长周期上涨，因而更看好较短周期的CTA策略。
好买财富也提出了相同配置建议：由于商品供需结构的需求端与全球宏观经济密切相关，大宗商品又兼具商品属性和金融属性。结构性行情延续，紧跟商品市场的趋势类策略预计有较好表现。此外，随之商品供需环境趋于平衡，基本面逻辑出发的CTA策略也将有所收益。
03
商品资产潜力明显
中国银行私人银行给出的2021年资产配置建议中，强调“全球财富加速再平衡，亚洲份额有望提升”。资产配置顺序依次为商品＞权益＞黄金＞债券。
中国银行特别提出超配的两类权益资产为中国A股和中国港股。
其中，A股结构性行情有望呈现轮动的风格特征，鉴于优势资产管理产品近年来具备明显的阿尔法，建议通过配置优势产品实现对A股的超配；内地资金在港股中的影响力逐年提升，港股定价权有望回归，这成为超配的一大因素。
值得注意的是，该机构预判明年上半年黄金有望再创高点，白银价格弹性较黄金更大，其波动率会进一步提升，中长期价格拐点的隐忧可能在下半年出现。
04
哑铃式资产配置
恒天财富指出，2021年资产配置的核心是遵循“哑铃”投资方式，深挖政策周期带来的投资机会。因为从近三年不断提升的赤字率可知，投资周期从紧缩扩大，即从国家层面来讲，扩大投资也是主旋律。
该机构对高净值持有人表示，超配A股、港股、一级股权投资及房地产投资（公募REITs形式），作为哑铃式资产配置的两端资产，这样的投资组合是应对未来市场的最稳妥的资产配置方案，对其他资产则持中立观望态度。
为何出现一级股权投资和公募Reits在组合之中？该机构给出如下逻辑：基于哑铃式资产配置方案，与A股形成平衡的资产是一级股权投资，其流动性较弱，且被投企业上市后的投资回报率极高。可以围绕新经济的主线（消费+健康+科技），配合核心白马加上卫星黑马的投资机构组合分散模式，采取“PSD”策略，即包括P（Primary一级市场基金认购），S（Secondary二级市场基金份额投资，D（Direct项目直投跟投）。
05
中性策略“且配且珍惜”
一度火爆的市场中性策略基金，在高净值客户群体颇受欢迎。
但这个策略正进入了一个不同以往的特殊阶段。
好买指出，量化基金的对冲成本仍处于历史高位，2021年中证500股指期货的对冲成本预计中长期内维持在年化10%以上。部分基金管理人选择在对冲成本较高时，旗下中性策略基金停止募集，这一现象暂时没有得到缓解。
由于基差贴水较深导致建仓成本上升，会冲抵一部分的超额收益，因此对管理人的空头管理要求非常高。
因此，好买财富的配置观点是“市场中性Alpha犹在，且配且珍惜。”
诺亚财富也指出，结合目前对冲成本与获取收益难度，对中性策略产品持有谨慎的中性观点。
私募FOF基金弘酬投资也指出，中性策略短期面临的市场环境不太稳定，对冲需求拥挤度略有提升，基差对冲成本端有改善迹象，但Alpha端的收益面临震荡，难以持续盈利。
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