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来源：宏赫臻财
护城河评级系列
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提纲：①图文透析；②估值探讨；③投资建议。
温馨提示：企业经营的内外部环境时刻在变化，因此对于公司的判断是具有时效性的，更别提估值了，如果此文的研究时隔久远，您可以等待我们的追踪更新推送，也可以及时定制研究：
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壹
图文透析
公司所属GICS子行业=>【50家“教育服务”GICS子行业沪深港上市公司初筛选】
1
公司出镜（2020年报版）
上市以来
睿见教育上市以来3.9年，年均复合收益率为约25.39%。截止当前评测日近五年年均复合收益率为---%。
2019年末投入资本回报率为9.70%。
实控人：刘学斌及李素文一致行动人
核數師
德勤 · 关黄陈方会计师行
沪港深指数启用以来
整年度市值增长率PK指数
2017年末至今2个整年度里0年市值增长战胜指数，胜率【0%】
期初至今3.0年的光阴里市值从80亿减少至72亿，实现年均复利回报率-3.5%，同期指数年均增长11.0%。
公司业务
公司是华南地区经营高端民办小学及中学最大民办K12教育集团。生源对象主要来自中国中产或以上阶层家庭。主要向学生提供高端国内课程体系服务。
行业地位
（横向战略比较，还需结合主营可比性）
图文数据选取沪港深上市的GICS行业细分为：【非日常消费品-消费者服务-综合消费者服务-教育服务】的【52】家公司。
细分行业营收&净利润规模排名Top10（单位 亿）
睿见教育营业收入排名【9/52】；净利润排名【6/52】
注：数据为TTM值。该对比仅供参考，投资者请自行结合该公司主营业务具体考察其横向可比性。
资产结构
（新手看利润表，老手看资产负债表）
资产负债表
2020年年报：负债/净资产：163%；负债/总资产：61%。
主要资产构成图
[注]：2020年报总资产【79】亿；净资产【30】亿，负债【48】亿；2020年报总市值：72亿；当前总市值：72亿。
第一大资产为不动产、厂房和设备40.1亿，占比50.6%；19Q4占比48.4%。
第二大资产为现金及现金等价物11.2亿，占比14.2%；19Q4占比10.6%。
第三大资产为预付租赁款8.8亿，占比11.1%；18Q4占比12.5%。
2
营收一览
营收结构
最新财报营收分类&地域分类占比图
睿见教育收入主要来源于学宿费及配套服务费。
睿见教育公布20财年（截至8月底止年度）学费及住宿费收入占营收比72.09%，同比增长12.8%。主要由于招生总人数增加所致。
配套服务收入占营收比27.91%。同比减少6.7%，主要由于受到疫情影响。配套服务包括学校饭堂、超市等业务。
近四年营收前五分类结构图
公司学费及住宿费业务稳健增长。学生人数和学费强劲增长，在20财年底，睿见教育有12 所学校和3 所正在进行建设工程的新学校。公司目前可容纳的
学生总人数为70,000人，正在筹备的学校可以额外增加26,500人。
2017年以来，配套服务收入及占比大幅提升，原因是17年起公司开始向学生提供额外配套服务，如校车、校服及游乐园等服务。2020年度受疫情影响，配套服务暂停提供一段时间导致收入有所下降。
历史营收
营业收入、归母净利润和经营性现流量复利增长率一览
未来3年为机构预期，不一定靠谱。经常不靠谱，仅供参考。往往是悲观时预期悲观，乐观时预期乐观。投资者需甄别个中机会。
历年营业收入、净利润、现金流及未来三年预测图
预测值为机构一致预期均值，只作参考不一定靠谱
近四季净利润、营收及增长率趋势图
关注柱图向上趋势的机会
公司净利润含金量高。经营现金净额持续处于净利润之上。
公司学校数量增长和校园扩建推动公司营收稳步增长。公司净利润也呈波动增长趋势。
3
现金流
近四季经营活动产生现金流净额对比归母净利润
经营性现金流充沛。
近五年经营现金流占净利润比例均值为【1.90】
近五年自由现金流占净利润比例均值为【-0.44】
近年现金循环周期
现金循环周期又可称为净营业周期，是考量企业日常运营环节的现金流状况，优先关注那些该指标小于60的企业，负数更为优，表示企业的还款周期远大于存货变现期。警惕该指标大于360的企业。
公式：现金循环周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数
睿见教育该指标优秀。
4
盈利能力
本公司
总资产收益率（ROA）均值、
净资产收益率（ROE）均值及净利率均值一览
盈利能力趋势图
各项盈利能力指标在良好线上越高越好。
近四季ROE（左轴）及年度ROIC图
关于ROE和ROIC
若一定要将问题简单归结的一个指标的话，便看ROE。
巴菲特控股管理的伯克希尔公司制定的业绩衡量标准是15%的净资产收益率以上；巴菲特重仓的历史持股ROE均在20%以上，甚至更高。
从ROE的趋势图可以判断企业价值扩张期：看ROE能达到的高度、ROE维持在高水平持久性、ROE的增长能力。
投入资本收益率ROIC，是一个久经考验的分析资本收益的比率，这个比率调整了资产收益率和净资产收益率的某些特性。
拥有持续较高ROIC的企业如皇冠上的明珠，要占据你组合的重要位置。
整体来看。睿见教育盈利能力中等。净资产收益率处于良好线之上，ROIC水平目前处于及格线下。毛利率和净利润率保持稳定。
细分行业
细分行业盈利能力横向对比Top10
睿见教育
毛利率48.4%，排名33/52；ROIC*8.5%，排名第24；ROE*17.0%，排名第6。
ROIC*取值为上年度年报值；
ROE*取值为TTM值和上年度年报值的均值。
需关注细分行业主营业务差异性，可比性。
[注]：该行业的分段深度比较研究请点文末原文链接进入我们商城首页内的细分行业臻选专栏，找到GICS或申万相关的细分行业研究查看。
5
杜邦分析
杜邦分析分阶段一览
近十年杜邦分析趋势图
宏赫臻财建议关注未来杜邦指标趋势呈现：【低杠杆或适度杠杆+周转率接近或大于1且有向上趋势+稳健增长的中高净利率】
睿见教育杜邦机构：高杠杆+较高的净利率。
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