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来源：太平基金
2016年，随着煤炭行业供给侧改革的实施，煤炭价格呈现较大幅度上涨，而随着煤炭价格的上涨，导致火电企业成本大幅增加，这成为引起火电企业亏损的主要因素。尤其在2017年，我国煤炭市场价格高企，严重压缩了火电行业的利润，导致火电行业整体盈利能力下滑，煤电矛盾进一步加剧。
为解决煤电过剩产能、缓解煤电矛盾，推进能源革命、供给侧结构性改革，2017年，神华、国电“强强联合”，两大企业的重组开启了煤电一体化运作的序幕。2020年5月，国资委下发《关于印发中央企业煤电资源区域整合第一批试点首批划转企业名单的通知》，五大发电集团将在甘肃、陕西、新疆、青海、宁夏5个试点区域48户煤电企业开始划转工作。2020年7月，山东、山西的多家煤炭集团先后开始进行重组整合。
在国内煤企整合重组和近期信用违约事件的大背景下，本文基于火电行业信用视角，浅析煤企整合重组对火电企业的几点影响，以及在信用研究方面着手采取的相应举措：
加大成本控制压力，挤压盈利改善空间
煤企重组整合会进一步淘汰过剩落后产能，加速提升煤炭行业集中度，提升煤企对下游的议价能力，从而加大下游火电企业的煤炭采购成本控制压力。由于火电企业的成本中约六成是煤炭燃料成本，在当前市场化电价让利背景下，煤炭企业重组或将对火电企业的盈利改善空间造成一定挤压。
关注优质资产划转，警惕信用资质转差
一些涉及重组整合的煤炭企业除了煤炭主业之外，也有相当一部分电力业务（火电为主）。因此，煤炭集团间的重组整合，也将涉及到相关火电子公司的业务调整和资产划转。从历史经验看，一些火电企业的煤炭业务或将被划出，从近期煤炭资源大省的部分火电企业盈利构成来看，煤炭业务对企业利润的贡献占比较大。因此，煤炭企业重组如涉及其电力板块企业的优质资产（不仅限于煤炭业务）划出，将对相关火电企业的整体信用资质产生负面影响，结合前期H国企、Y国企违约事件前转出部分优质资产的演化过程来看，此番行为容易让市场产生类似联想，通过市场负面情绪的传播扩散，反过来会进一步导致相关企业的信用资质弱化。
强化基本面跟踪研究，信用风险防范与信用价值挖掘并重
近期发生的多起信用违约事件，对信用债市场产生了较大冲击，后续影响仍存诸多不确定性，仍需保持高度警惕。落实到信用研究工作，坚持以基本面为中心，结合近期信用违约事件呈现的特征，认真梳理分析企业基本面，同时结合估值走势变化等多种手段，排查相关主体信用风险，在把好信用风险关的同时，积极践行投研一体化理念，深入挖掘信用主体α价值，为增厚固收投资收益做好研究助力。
（作者卢松浩为太平基金固定收益投资部助理信用研究员）
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