【猛哥点评】上投摩根杜猛：美国政策超预期，新能源车迎重磅利好

四季度市场轮动加快，部分高景气成长赛道也呈现持续震荡走势，而新能源板块依然是市场关注的热点，但关于板块机会是否持续的担忧，始终困扰投资人。以下是上投摩根投资总监杜猛关于新能源行业的最新观点，供大家参考。主要观点如下：

近期美国参议院通过了《重建美好未来》法案，内容包括为光伏、电动车延长ITC抵免时间、增加抵免额度、储能纳入抵免范围，特斯拉、通用等电动车企、分布式光伏重新获得抵免。我们认为这对于新能源板块是一个利好。

《重建美好未来》法案中5500亿美元投资是美国历史上针对清洁能源的最大单项投资，减排力度也是过去国会任何立法10倍以上，而电动车方面，和过去的法律相比取消了税收抵免上限和规模限制，新政策下新能源车企将重获高额的税收抵免。美国税收抵免政策的推进，确认美国将在2022年迎来政策与车型共振的周期，政策超预期，是重大利好。

有投资者担心，今年消费市场整体较弱，受疫情的影响，收入整体没有增长，购买力下降，明年预期也并非很乐观，这会对新能源车的销量带来负面影响，使得新能车的需求端在明年出现变化。

我们认为，目前来看这种可能性比较小。因为电动车是一种新的供给，很多人是把它看成是一个新的产品来购买，并没有把它当成传统车来购买，而传统的燃油车整体可能会受影响，就像传统家电一样。虽然整体家电的需求增速并不乐观，但是一些新兴消费品，明年需求和销量预期还将维持较高增速。作为一个新的东西、新的供给，很多人愿意尝试消费，电动车也是同样。

其实新能源或者电动车的元年可以说是2014-2015年，但整个产业真正快速发展是从去年开始，代表性的标志就是model3的推出，就像当时苹果的iPhone4出来一样，定义了电动车的模样，所以去年行业开始真正的爆发，全球电动车渗透率的提升会比我们预想的还要快。所以说从现在开始，未来三年是整个电动车产业较好的一个投资阶段。

新能源行业中长期看好，在我们所管理的基金组合当中，会如何进行配置？

从组合的角度上讲，我们不会全部仓位都配置在一个行业上，即使我们再看好。所以除了新能源板块，在组合中我们也配置了一些其他的、长期也有Alpha、但是行业属性可能跟电动车相关性较低、甚至负相关的公司，去进行波动对冲。

因此虽然新能源行业为组合贡献了很多收益，但我们整体配置在新能源板块上的权重并非很高。在新能源板块的投资上，我们会注重标的的性价比，在不增加行业权重暴露的同时，在行业里面去找那段时间或者半年、一年当中，觉得性价比高的，空间大的那个标的进行持有。通过谨慎跟踪、评估后，我们认为原本的持仓没有性价比了，一年之内空间上行有限，就会把他换掉，换成更优的标的。所以我们不提高行业的占比，但是在里面可能会做一些个股的变化，还是在同样一个行业里。通过不断用高性价比替代，在不增加行业风险暴露的同时，提升风险调整后回报，持续贡献Alpha收益。