市场赚钱效应升温，风格却不断切换，抓住低吸潜伏的好时机！立即开户，踏准节奏，不错过下一波大行情
来源：诺亚研究工作坊
丹尼尔·卡内曼在《思考，快与慢》中写到：你的直觉有可能只是错觉。这句话同样适用于股市指数的认知中。股指作为研究市场时最常运用的工具，对于不同股指的准确认知是很有必要的。然而这件事情看似简单，但一些投资者根据指数名称进行直觉判断往往容易产生认知误区。
举个例子，上证小盘指数是不是代表了沪市A股中市值规模最小的一组上市企业的整体状况呢？答案其实是否定的。
再举个例子，上证50和上证180指数名称中的数字都代表了规模和流动性综合排名前多少只股票的状况，那么是否其他指数的名称编制也遵循这一规律呢?比如上证380指数，是否就是根据沪市当中规模最大、流动性最好的前380只股票编制而成的指数呢？答案也是否定的。
揣着以上这些疑问以及对于这个话题更多的思考我们即将进入全文的主要内容。
1
误区一
上证大中小盘系列指数中的上证中盘、上证小盘、上证中小指数是反映沪市A股中盘、小盘以及中小盘股的情况。
首先来简单描述下上证大中小盘系列指数的定义和构成。这个系列指数是由上证中盘、上证小盘、上证中小、上证全指共同构成，反映的是不同规模上市公司股票在二级市场的整体表现。
然而这里的“中盘”、“小盘”、“中小盘”、“全指”并非代表沪市A股中的中盘股、小盘股、中小盘以及全部股票。根据我们的计算，目前沪市A股的总市值中位数为68.2亿，而上证中盘和上证小盘指数成份股的平均总市值分别为924.2亿和215亿，均远高于沪市A股总市值的中位数水平，因此上证中盘和上证小盘并非代表上证A股中盘股和小盘股的状况。
为什么会出现这种现象呢？原因在于上述的中盘和小盘并不是针对所有1700多只沪市股票而言的。
对于上证中盘而言，其是由上证180指数成份股中剔除50只上证50指数成份股后剩余的130家成份股构成。因此，上证中盘其实很“大”。
而上证小盘的成份股基本上可以认为是在沪市所有股票池中扣除上证 180 指数成份股后，根据总市值、成交金额对股票进行综合排名，取排名前 320 位的股票。因此，上证小盘也不“小”。
上证中小盘指数则是由上证中盘和上证小盘成份股一起构成。这里有必要再讨论下另一个可能存在的误区，上证全指。所谓的“全”，其实并不是指沪市所有的1700多只股票，而仅仅只有500只股票，其包含的样本就是上证180的180只股票和上证小盘的320只股票。中证全指其实不“全”。而上证中盘的“中”和上证小盘的“小”就是针对“不全且偏大市值”上证全指而言的。
2
误区二
上证50指数是沪市A股中最“巨无霸”的指数。
有的细心读者可能会有这样的疑问，为什么没有上证大盘指数。其实有，只是名称不叫上证大盘指数而已，而叫上证50指数。而我们习惯上也把上证50作为比沪深300指数更大的规模指数来使用。
然而对于沪市而言，上证50指数却不是最大的“巨无霸”指数，还有一个更大的，上证超级大盘指数（简称超大盘）。
我们对比了其与上证50的编制方案后发现，两者的样本空间均为上证180的样本股，选取标准也是一样，区别在于超大盘是由样本股中规模和成交金额排名靠前的20只股票构成，比上证50的成份股是前50只更靠前。由于成分股过于稀少且风格过于极端（基本就是两桶油+茅台+金融，相比上证50少了科技、地产、有色等行业），因此很少被人使用。
3
误区三
上证系列指数中的数字都代表了规模和流动性。
之前已经提到，例如上证50和上证180指数这两个指数名称中的数字分别都代表了沪市中规模和流动性综合排名前多少只股票的状况。那么是否上证系列中其他指数的名称编制也遵循这一规律呢？答案是否定的。上证380指数就是一个特例。
上证380指数其实是在沪市所有股票池中扣除上证180指数这180只成分股后，将剩下的1500多只股票按照营业收入增长率、净资产收益率、成交金额和总市值进行综合排名，选取排名前380只的股票。
也就是说，上证380中的“380”不仅仅是从规模和流动性维度出发选出的股票，更是加入了成长性和盈利能力综合排名前380只股票。从因子的角度来说，上证380可以被称为上证中小盘质量风格指数。
4
误区四
上证风格指数能够纯粹代表风格。
最后来谈谈关于上证风格指数认知中的一个误区。上证风格指数是由上证180价值/成长指数，上证180相对价值/成长指数，上证380价值/成长指数，上证380相对价值/成长指数，上证全指价值/成长和上证全指相对价值/成长指数共同构成。我们也可以简单理解为，上证风格指数由上证价值/成长指数和上证相对价值/成长指数构成。
上证价值/成长指数比较容易理解，即是从其样本空间中选取价值或成长指标靠前的一些股票构成。而在具体应用过程中，价值/成长指数也就自然成为判断市场风格在价值或成长维度上的表现基准。
然而价值和成长风格却不是完全对立的。换言之，一个股票可以兼具价值和成长风格，比如高分红或者低估值的股票同样可以具有很高的净利润增长率。事实是，在上证价值和成长指数的成份股中，确实存在着一些重叠的股票：中国平安、海螺水泥、北辰实业、美凯龙。
而上证相对价值/成长指数则着力诠释了价值与成长这两种既相互区别而又不完全独立的风格的相对性。
我们以上证180相对价值指数为例，它是在上证180的样本股中，选取价值评分最高的 60 只股票以及成长评分处于前 60 名之外的股票作为样本股，概括起来就是：上证180相对价值指数其实是上证180价值指数与“上证180弱成长指数”的集合。
以上内容是我们关于沪市股指可能存在的几个认知误区的一点梳理。后续我们会继续为大家避开深市以及A股综合指数中存在的一些误区，敬请关注系列文章第二篇—《带你走出股市指数的认知误区（深市篇）》。同时在文末的附录中，我们归纳了上证系列指数的编制规则，供读者备查。
附录一：沪市A股主要蓝筹股指数
附录二：上证大中小盘系列指数
注：上证大中小盘系列指数的样本空间由剔除以下条件的沪市 A 股构成：（1）上市时间不足一个季度，除非该股票自上市以来的日均 A 股总市值在全部沪深A股中排在前 18 位；（2）暂停上市股票；（3）经营状况异常或最近财务报告严重亏损的股票；（4）股价波动较大、市场表现明显受到操纵的股票；（5）其它经专家委员会认定的应该剔除的股票。
附录三：上证主要风格指数
EN D
本报告相关知识产权归本公司及其关联公司所有，未经本公司及其关联公司许可，任何个人或组织，均不得将本报告内容以转载、复制、编辑、上传或发布等任何形式使用于任何场合。如引用或刊发需注明出处为“诺亚研究部”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。诺亚控股有限公司及其关联公司保留追究侵权者法律责任之权利。任何机构或个人使用本文件均视为同意以上声明。
本报告所载的信息、材料及结论只提供参考，不构成投资建立，也不适用于个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要。投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。
