原标题：东海基金资产配置周报 ｜ 第54期来源：东海基金
一周市场
数据截止时间：2021年11月19日
股市
上周A股成交额5.57万亿，较前一周增长3.88%，沪指涨0.60%。近期风格切换频繁，国证价值指数上涨0.08%，国证成长指数上涨0.67%。多数行业上涨，食品饮料、纺织服装、钢铁和医药生物领涨，农林渔牧、综合、非银金融和汽车领跌。
债市
上周公开市场有5000亿逆回购到期，央行逆回购2100亿元，净回笼资金2900亿元。各主要期限国债收益率呈现小幅下行趋势，信用债发行规模和净融资规模有所上升，收益率窄幅波动。
权益市场
市场策略
市场担忧经济下行，宽松预期仍强。
央行11月19日发布的2021年第三季度货币政策执行报告指出“保持经济平稳运行的难度加大”；中证报报道财政部表示研究做好2022年地方政府新增债务限额提前下达工作；11月18日座谈会提出“我国经济出现新的下行压力（11月4日国常会也提及），要在高基数上继续保持平稳运行面临很多挑战”。
“做好跨周期调节”及“增强信贷总量增长的稳定性”的表述表明国内货币政策基调除防风险外，或亦已开始转向宽货币稳信用（甚至边际宽信用）；市场对于宽松预期在周末得到进一步强化（市场一致预期）——座谈会重提“六稳、六保”，央行删掉“货币总闸门”和“坚持不搞大水漫灌”，意味着面对经济下行压力、面对换届之年，稳的必要性进一步增大，政策有望正式转向稳中偏松甚至转向全面宽松。"
市场下修盈利预期。
三季报披露以来，市场对于2022年全A非金融的预期已经下修至15%附近，然而如果结合自上而下预期修正（GDP增速和PPI趋势），则中性预期下全A非金融2022年可能仅能维持小个位数增长。
迎新应对宽松预期。
11月以来市场热点虽然频繁切换，但是以月度角度衡量，我们在月报中曾指出，在流动性边际宽松的预期下，两个方向的跨年行情值得适度参与，分别是低估值（金融）方向和传统高成长（TMT）。
如果宽信用预期如果证实，对于资本市场影响强于实体地产链；在自下而上需求下行扭转之前，资金仍然会积极拥抱政策+景气双强的方向，最终“受益”宽松的可能仍然是当前高景气的新能导方向。
指数表现
数据来源：Wind，东海基金整理
数据截止时间：2021年11月19日
资金流向
图：北向资金流入行业
图：北向资金净流入/流出前十个股
数据来源：Wind，东海基金整理
数据截止时间：2021年11月19日
市场动向
上周五个交易日A股指数上涨0.61%，成交较活跃。各指数走势分化，上证50下跌0.24%，沪深300上涨0.03%，创业板指下跌0.33%，科创50上涨0.32%，上周两市融资融券余额与前一周基本持平，达到18372.68亿元。
各行业多数上涨，其中食品饮料、纺织服装、钢铁、医药生物、采掘领涨，农林牧渔、综合、非银金融、汽车、电子下跌，“茅指数”上涨0.15%，“宁组合”回撤1.74%；各行业交易热度方面，上周电气设备、计算机、传媒、电子、农林牧渔换手率高涨，银行、交通运输、非银金融、采掘、房地产换手率冷淡。
资金流向方面，上周北向资金净流入111.84亿元,南向资金净流出36.3亿港元，其中南向资金连续两周为净流出。
行业资金方面，北向资金流入前五行业分别为电力设备、电子、医药生物、交通运输、商贸零售，流出前五行业分别为非银金融、农林牧渔、建筑材料、汽车、社会服务。
债券市场
资金面
上周央行逆回购2100亿，实现净回笼资金2900亿元，前一周央行净投放2800亿元，平稳；同时上周MFL投放10000亿元，对冲到期的8000亿元，资金面总体仍维持偏宽松，但短期内降准预期有所下降。
周五SHIBOR隔夜利率收于2.00%，较前一周末上行14BP，SHIBOR 7天期收于2.17%，较前一周末上行5BP；DR001加权均价收于1.99%，较前一周末上行15BP，DR007收于2.14%，较前一周末上行5BP。
现券走势
上周各主要期限国债收益率呈现小幅下行趋势，下行幅度在1~2BP。
数据来源：Wind，东海基金整理
数据截止时间：2021年11月19日
信用债发行规模和净融资额较前一周均有所增加，二级成交规模维持稳定。
上周信用债收益率窄幅波动，以AA+中短期票据为例，信用利差变化不大。
数据来源：Wind，东海基金整理
数据截止时间：2021年11月19日
一周要闻
10月中国宏观数据
工业生产小幅回暖：10月，工业增加值同比增长3.5%，较前期回升0.4个百分点，好于预期（3.0%）。三大门类增速分化，制造业增速仍较低，公共事业，工业增加值同比增长11.1%，高于采矿业（6.0%）和制造业（2.5%）的增速。
固定资产投资的降幅收窄：10月，固定资产投资受高基数影响同比下降4.7%，降幅仍较前期收窄0.8个百分点。其中，制造业投资的同比增速回升至8.8%，创4个月新高。房地产投资小幅收窄，房地产开发投资同比下降7.2%，降幅仍较前期收窄0.8个百分点。基于商品房开发和销售数据继续下行，但居民房贷“稳中有升”，房地产投资小幅回升，房产市场将有边际改善。
社消零售实际增速承压：10月，社会消费品零售总额同比增长4.9%，超预期3.7%，但剔除价格因素后，社消零售同比实际增速仅为1.9%，较前期下降0.6个百分点。通胀继续回升的背景下，社消零售同比名义增速的回升略显失真。疫情反弹，压低消费复苏预期，消费实际增速回升拐点尚需等待。
海外市场要闻：美国10月CPI历史高位，11月消费者信心大幅下滑
美国10月PPI同比上涨8.6%，居于历史高位；环比涨幅增至0.6%，核心PPI同比增长6.8%，环比增长0.4%。具体来看，能源分项同比增长42.1%，成为拉动PPI高增的最主要因素。物流及仓储服务分项同比增长11.3%，反映供应瓶颈持续。
美国10月CPI同比上涨6.2%，创31年来最高记录:能源类商品、二手车、肉类、休闲服务、租金等分项同比环比均再走高，目前来看，美国物价维持高位的现象或将持续至2022年上半年，美联储缩债步伐或加快，加息预期走升。受通胀持续走高影响，美国11月密歇根大学消费者信心指数降至66.8，创2011年11月以来最低纪录。
宏观日历
11月24日（周三）
美国第三季度GDP （预估、环比折年率），前值6.7%
