原标题：固收市场 | 短期内经济下行压力仍大来源：兴银基金
3个重大要闻
1、2021年10月经济数据整体偏弱
2021年11月15日，国家统计局公布2021年10月经济数据显示，10月工业增加值同比增长3.5%（前值3.1%），两年平均增速5.2%（前值5.0%）；社零同比4.9%（前值4.4%）；失业率4.9%（前值4.9%）。1-10月份，固定资产投资同比6.1%（前值7.3%），其中，基建投资同比1.0%（前值1.5%），制造业投资同比14.2%（前值14.8%），地产投资同比7.2%（前值8.8%）。（数据来源：国家统计局）
总体上看2021年10月经济数据整体偏弱，结构性问题仍存。具体来看，投资端增速继续走低，地产降幅走阔，基建仍居低位，制造业持续回升，消费仍处于修复通道中。近期内需外需同步回暖带动生产端好转，就业形势总体稳定，但结构性矛盾仍未得到明显化解，经济下行压力仍然存在。
2、2021年10月财政数据反映财政支出仍待发力
2021年11月19日，中国财政部公布2021年10月财政数据显示，1-10月全国一般公共预算收入累计181526亿元，同比增长14.5%（前值16.3%），其中，税收收入156508亿元，同比增长15.9%（前值18.4%）；非税收入25018亿元，同比增长6.5%（前值5.4%）。2021年1-10月全国一般公共预算支出累计193961亿元，同比增长2.4%（前值2.3%）。（数据来源：中国财政部）
总体上看，2021年10月财政数据反映财政宽松尚待发力。10月单月，一般公共预算收入增速回升，完成预算进度较往年偏快；一般公共预算支出增速由负转正，但收支进度差继续走扩，基建类占支出比重环比下降，表明基建端仍待发力。10月专项债发行提速推动10月单月政府性基金支出降幅收窄，但政府性基金收支进度差同样走阔，反映财政尚待发力，后续对基建的支持力度有望加强。
3、近期上游价格持续回落，猪肉价格回升
近期上游原材料价格持续调整，国际油价小幅回落，动力煤和铁矿石价格较前期继续下降，有色出现分化，工业品指数较前期涨幅进一步收窄。需求端方面，30城商品房成交面积大幅回升，同比降幅收窄，100城土地成交面积继续下降，汽车消费依然偏弱，食品中蔬菜价格环比回落，猪价继续回升。
整体来看，生产端保供稳价政策效果开始显现。上游原材料价格普遍回落，生产端成本压力减小。下游汽车和地产消费依然低迷，房地产销售环比回暖，地产调控政策有望边际宽松。
2个方向的较大驱动因素
利多：经济下行压力较大
利空：地产信贷政策边际宽松
1个清晰结论
近期经济数据延续低迷，结构性问题仍存，经济整体上处于下行趋势。财政收支数据继续呈现分化，预算执行进度较慢反映基建投资有待拉动。财政部近期表示要研究做好2022年地方政府新增债务限额提前下达工作，落实节奏仍有待观望，但债市情绪或先行反映。后续来看，经济下行压力之下，流动性或将维持稳健偏宽松的状态，近期需关注专项债发力和地产信贷政策放松预期差对债市的扰动。
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