来源：资事堂
抛茅台卖格力，兴全合宜大幅减仓，谢治宇“认输了”？四季度又捕捉一只“大牛股”
作者 | 刘华
公募权益基金发行“爆款”频出，A股行情走暖，最近市场这一幕勾起了不少人对2018年初的回忆。
还有5天，1天狂卖300多亿的兴全合宜就满两周岁，迎来封闭期打开了。截至1月17日，兴全合宜最新净值为1.1751元，也就是近两年时间赚了17.5%。
谢治宇对这个成绩满意吗？他现在持有哪些股票，对后市又怎么看？这些似乎都不是最重要的。
约35万户持有人的去和留，才是谢治宇眼下第一要考虑的事，从兴全合宜最新资产配置看，谢治宇似乎已经做好了基金开放后会出现大规模赎回的准备。
谢治宇“认输了”吗？
已做好资金准备
据基金四季报，截至2019年底，兴全合宜最新股票仓位为54.21%，较三季末时大幅减少逾17个百分点，目前仓位已几乎与2018年时相当。
实际上，这还是谢治宇连续两个季度降低兴全合宜的股票仓位。
是谢治宇对A股后市开始谨慎了吗？答案是否定的。因为他管理的另外一只基金——兴全合润，截至四季末股票仓位仍在90%以上，且和2019年年中比，还微幅加仓了。
那么，是因为兴全合宜体量太大，找不到合适的股票，转头配置债券等资产了吗？答案也是否定的。
从兴全合宜2019年三季报和四季报资产配置表可以看到，四季度谢治宇不但减持了股票仓位，还同时大幅减持了债券仓位；对应买入返售证券比例大幅增加。
▼ 附图：兴全合宜资产配置表
虽然谢治宇在季报中没有明说，但这个变化，已可以从侧面说明，谢治宇对于基金开放后可能会遭遇赎回潮，已做好了最悲观的心理准备和资金准备。
减持茅台格力
从兴全合宜资产配置看，谢治宇对于这只“爆款”基金的开放已经做了最为悲观的准备，那么他是不是仅在“变现”资产，无为而治呢？
从基金最新前十大重仓股可以看到，四季度，谢治宇在减仓的同时，仍在为组合做调整和优化。
具体看，谢治宇在四季度减持了贵州茅台、格力电器和三一重工；同时增持了芒果超媒和港股广汽集团、信义光能。
▼ 附图：兴全合宜前十大重仓股
四季度以来，市场对大消费板块短期估值过高已有不少声音；与之对应的是，此前熊了很久估值趴在低位的传媒、新能源等开始大幅反弹。
从兴全合润前十大重仓股变化看，谢治宇在四季度减持了永辉超市；但仍在重仓持有三一重工，表明他对该股票仍旧看好。
和兴全合宜一样，谢治宇在兴全合润组合里，也大幅增持了芒果传媒；且芒果传媒目前均位列两只基金的第五大重仓。
▼ 附图：兴全合润前十大重仓股
从芒果超媒2018年以来股价走势看，该股票在横盘震荡了近一年半之后，从2019年8月份开始大幅上涨，截至目前已接近翻倍；从2019年四季度以来算起，股价涨幅也超过50%。
▼ 附图：芒果超媒
众所周知，目前基金组合里的重仓股领益智造，是谢治宇亲自调研后，挖掘的一只大牛股；那么芒果超媒这只“大牛股”，是否也是谢治宇最新调研发现的呢？
据Wind统计，谢治宇四季度以来并未有新的调研，且兴全基金的调研公司里，也没有芒果超媒；芒果超媒实际上是谢治宇很早之前就持有的股票之一。
2019年中报显示，芒果超媒位列兴全合润持股第17名，持股市值占净值比约1.52%；同时位列兴全合宜持股第46位，持股市值占净值比约0.14%。
对于这只股票，谢治宇在四季度加仓时，表现的十分“果断”，他没有通过二级市场分批买入，而是直接走的大宗交易。
▼ 附图：兴全合宜加仓芒果传媒
▼ 附图：兴全合润加仓芒果传媒
概括来讲，谢治宇在四季度并未闲着，在维持整体持股不变的前提下，仍在对组合做不断的优化。
向左VS向右，终将归一
从谢治宇管理的两只基金看，兴全合宜和兴全合润目前的状态是，一个向左，一个向右。
兴全合宜在大幅减仓，应对可能出现的投资者赎回；而兴全合润四季度规模和仓位变化都不大。
截至四季度末，两只基金的前十大重仓股里有6只重合，且前五大重仓股里有4只重合。
▼ 附图：四季报基金前十大重仓股
在持股整体区别不大的背景下，因为股票仓位的差异，两只基金的净值走势近期也再次出现了分化。
具体看，2018年兴全合宜成立以来，开始由于两者的仓位差异，合宜一开始受益于低仓位躲避市场大跌，从而跑赢了合润；但近期在市场走好的情况下，合宜却因低仓位而明显跑输合润。
那么，这种向左VS向右的状态会一直持续下去吗？
从基金四季报看，谢治宇对两只基金未来的管理或不会有明显差别，他在两只基金的运作分析中，几乎使用了同一套“模板”。
2020年要找“好生意”
虽然谢治宇在四季报中没有描述自己对于A股后市的看法，但他在2019年12月中旬，曾公开阐述过自己对于2020年市场的看法。
谢治宇表示，2020年非常有可能就像2019年一样，指数表现跟最后的收益率关系并不是那么大，市场的结构性表现也较好。
大家最重要的策略一定还是自上而下去找一些在某一个阶段的估值、业绩、增速、市场地位等各方面都非常匹配的公司。
对于核心资产，他表示，有一个非常好的生意，那便是核心资产。例如竞争格局良好，创造能力强等特点，这些方面最后概括起来，就是‘一个好的生意’。
