3个重大要闻
1.通胀略低于预期，市场关注点由猪价转为油价。
国家统计局2020年1月9日发布了2019年12月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。其中2019年12月CPI同比上涨4.5%，PPI同比下降0.5%，均低于市场预期，2019年全年CPI上涨2.92%，PPI下降0.3%。CPI环比持平，环比回落的主要原因来自于猪肉供给紧张状况改善，往后看，商业储备、政府储备和进口增加的猪肉陆续投放，2019年11月份能繁母猪存栏环比增长4.0%，增速扩大，猪肉供给压力将会减弱，猪周期对CPI及债市的负面影响基本消除。目前关注原油价格是否会超预期上涨，美伊冲突对原油的影响仅是暂时的，虽然供给端OPEC限产对原油价格形成一定的支撑，但从需求角度看，海外PMI仍继续走低、国内需求的可持续性有待观察，但缺乏需求的配合，价格上涨空间有限。（数据来源：wind）
2.2019年12月非法人机构成为债市最大买家。
从2020年1月中债登和上清所公布的2019年12月债券托管数据来看，12月非法人机构成为最强购买力。在12月托管数据中，商业银行继续增配国债，但对于信用债全面减持；券商主要增配信用债和同业存单，而减持利率债，主要因为12月经济呈阶段性企稳状态，长端利率整体震荡，缺乏配置价值；而非法人机构在2019年12月成为最强购买力，主要集中在政金债、地方债、存单、中票，结合交易数据来看，非法人机构的配置力量主要来自于基金公司（公募+私募），配置方向主要是3年左右的政金债、3年内的信用以及同业存单，虽然12月经济整体表现较好，但摊余成本法的集中发行释放了大量3年需求，同时对后市的谨慎也加剧了市场对于3年以内中短期品种的青睐。（数据来源：wind）
3.专项债供给加速，2020年1月计划发行量超6800亿。
自2019年11月底财政部提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元后，上周彭博社消息称一季度将下达新增一般债限额5000亿，合计1.5万亿，高于2019年提前下达的1.39万亿。据Wind公布，截至2020年1月12日，1月已经发行和计划发行一般债366亿、专项债6498亿，合计超6865亿，远超去年同期的4179亿，同时今年专项债投向基建占比大幅提升,主要投向交通运输、市政建设等领域。地方债的供给将从两方面对债市产生负面影响：一是净供给扰动市场流动性，二是以基建为主力的专项债将助力经济阶段性企稳反弹。（数据来源：wind）。
2个方向的重大驱动因素
利多：配置盘需求强劲。
利空：资金面季节性收紧。
1个清晰结论
本周（2020年1月13日—1月19日）短端或受资金面影响而有所调整，但中长端将受益于配置力量和拉大的期限利差，整体债券收益率曲线或将平坦化。
供稿：兴银基金 固定收益部
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