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市场回顾/ 权益市场 /债券市场 / 宏观经济
蜂巢基金研究部荣誉出品
2020.10.26- 10.01
本周市场要闻回顾
10月
25
西班牙内阁特别会议批准了该国再度进入紧急状态，并将在全国范围内施行宵禁措施。政府计划在众议院申请将紧急状态时长延长至2021年4月，如最终成功，本次紧急状态将持续达到六个月的时间。
10月
26
自当日起，投资者必须签署可转债风险揭示书，否则将没法参与可转债的打新（申购）和买入，已经持有的可以卖出。
三部门发布《关于加强会计师事务所执业管理 切实提高审计质量的实施意见》，完善会计师事务所执业管理政策，对会计师事务所从事证券服务业务实行备案管理；逐步推动开展会计师事务所质量评估，进一步推动大型会计师事务所做强做优，促进中小型会计师事务所做精做专，形成大中小会计师事务所协同发展的格局。
银保监会发布2020年第5号风险提示：应注意甄别金融直播营销广告主体资质，选择正规金融机构和渠道购买金融产品；认真了解金融产品或服务重要信息和风险等级，防范直播营销中可能隐藏的销售误导等风险；树立科学理性的金融投资、消费观念。
10月26日至29日，中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议在北京举行。全会预计，2020年国内生产总值突破一百万亿元；脱贫攻坚成果举世瞩目，5575万农村贫困人口实现脱贫；粮食年产量连续五年稳定在一万三千亿斤以上。全会提出到2035年基本实现社会主义现代化远景目标，并提出“十四五”时期经济社会发展主要目标。全会提出，坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展战略支撑；加快发展现代产业体系，推动经济体系优化升级；形成强大国内市场，构建新发展格局；优先发展农业农村，全面推进乡村振兴；优化国土空间布局，推进区域协调发展和新型城镇化。
10月
29
发改委等十四部门联合印发《近期扩内需促消费的工作方案》，要求加快推进5G网络基站建设，进一步优化外商投资环境，落实好2020年版外商投资准入负面清单，扩大鼓励外商投资产业目录，制定出台2020年版海南自由贸易港外商投资准入负面清单。加大对制造业企业金融支持力度。鼓励增加制造业中长期贷款和信用贷款，加大对民营企业、小微企业和外资企业支持力度。
10月
30
资本市场“十四五”重点工作浮出水面，证监会明确六方面重点任务，包括：加快完善多层次资本市场体系，进一步畅通直接投融资入口；把支持科技创新放在更加突出位置，加快建成优质创新资本中心；以注册制和退市制度改革为抓手，全面加强资本市场基础制度建设；着力健全市场风险的预防、预警和防范处置机制；推动构建以科技手段为支撑的监管执法新模式；把坚持和加强党对资本市场领导落实到资本市场改革发展稳定各项工作中。
沪深交易所修订发布QFII、RQFII实施细则，扩大投资范围。新增允许合格境外投资者投资存托凭证、股票期权、政府支持债券等，允许参与债券回购、融资融券、转融通证券出借交易。将外资持股比例披露指标由26%调整至24%；优化外资合计持股超过30%时减持安排。与此同时，中国结算修订细则，扩大QFII、RQFII可选择的结算参与人类型；证金公司明确QFII和RQFII参与转融通证券出借事项；股转公司重点明确信息报备、持股比例限制等要求，标志着QFII和RQFII投资新三板挂牌股票步入实际操作阶段。
中基协发布《证券投资基金侧袋机制操作细则（试行）》，对基金启用情形和相关操作、启用时的份额申赎、款项支付、分红和费用收取等方面进行细化，并同时明确侧袋机制的估值核算、份额登记、信息披露等具体化要求。
据证券时报，房地产信托监管政策延续高压态势。银保监会信托部日前下发《关于开展新一轮房地产信托业务专项排查的通知》，要求继续严控房地产信托规模，强化房地产信托穿透监管，严禁为资金违规流入房地产市场提供通道，切实加强房地产信托风险防控工作。
深交所完善可转换公司债券盘中临时停牌制度，盘中成交价较前收盘价首次上涨或下跌达到或超过20%的，临时停牌时间为30分钟；达到或超过30%的，临时停牌至14:57。深交所可以视可转债盘中交易情况调整相关指标阈值，或采取进一步的盘中风险控制措施。
据21世纪经济报道，监管部门近期组织开展融资平台债务信息比对工作。主要内容为：将已录入监测平台债务数据与金融部门掌握的银行信贷、信用债、各类资管产品、金融租赁类数据进行比对，核实形成债权债务单位共同认可、真实准确可靠的债务数据。
本周全球货币政策情况
10月29日，欧洲央行维持三大利率不变，其中主要再融资利率为0%，存款机制利率-0.5%，边际贷款利率0.25%。欧洲央行维持紧急抗疫购债计划（PEPP）规模在1.35万亿欧元，资产购买计划下净购买额将为每月200亿欧元，且将在年底前额外进行规模1200亿欧元临时购买。欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行将在12月采取行动，这是毫无疑问的。
10月30日，美联储调整主街贷款计划，将主街贷款计划的最低贷款额从25万美元下调至10万美元，旨在鼓励小额贷款。
最新疫情情况
据卫健委等公布的数据，截止2020年11月1日9时，全国累计确诊91,921例，现有确诊521例，累计治愈86,654例。
截止2020年11月1日9时，海外报告新冠肺炎累计确诊病例46,250,500例，现有确诊11,979,741例，累计死亡1,194,734例，累计治愈33,076,025例。
权益市场
数据来源：wind、蜂巢基金
上周股市涨跌互现，大盘股略弱于小盘股。
上证跌1.63%。深成指涨0.82%，创业板指涨2.12%。沪深300指数跌0.49%，中证500跌1.64%，中证1000跌1.96%。
行业周涨跌:
数据来源：wind、蜂巢基金
这周影响的主要因素是欧美疫情重新爆发，导致大量场所关闭，对经济造成冲击。预计此次不会有3月影响大。
和前几次外围股市影响一样，A股在前两天比较抗跌，后期（周五）没有撑住，一起下跌。如果疫情持续肆虐，预计内循环行业，如医药、食品饮料、农业，以及宅经济板块，如游戏等，相对会比较抗跌。
行业上看，本周最好的依然是新能源相关板块。在新能源车带动下，汽车板块以3.91%排名第一；在光伏带动下，电气设备以3.81%排名第二。医药生物、家电、免税、电子、轻工、食品饮料排名三至八位。
目前三季报已经全部公开，食品饮料的三季报比较有特色，高端酒收入利润大增，茅五泸大放异彩，依靠次高端的梦6+，青花汾和内参，洋河、汾酒和酒鬼都有进步，而低端酒却渐渐掉队。反应了疫情下消费能力分化的现实。后期消费品投资中应重点关注高端品牌。
同时，与我们预料一致，苹果销量好于上周预期，电子板块也表现较好。
本周表现最差的依然是今年的“三傻”：非银、地产和银行。一方面是财报如预期的一样不佳，另一方面，欧美疫情再起，对牛市的希望破灭也造成券商大幅下跌。上周我们预期新能源和医药会表现较强，预期电子的下跌只是暂时的，银行的强势是否能延续表示疑问。本周这几个行业的表现相当符合我们预期。
信用市场
债券市场数据
利率债方面，全周利率债收益率下行。
具体来看，国债1年期下行1.40bp，3年期下行5.59bp，5年期下行15.57bp，7年期下行3.52bp、10年期下行2.45bp；国开债1年期下行0.07bp，3年期下行8.79bp，5年期下行5.50bp，7年期下行5.35bp，10年期下行4.72bp。
数据来源：wind、蜂巢基金
利率债方面，全周1年期利率债收益率上行，其余期限利率债收益率下行。
具体来看，国债1年期上行4.52bp，3年期下行1.41bp，5年期下行2.45bp，7年期下行0.10bp、10年期下行1.47bp；国开债1年期上行1.48bp，3年期下行0.29bp，5年期下行3.92bp，7年期下行4.06bp，10年期下行5.99bp。
数据来源：wind、蜂巢基金
信用债方面，全周短期信用债收益率上行较多，3年和5年信用债收益率有上有下。目前，半年、1年、3年、5年AAA中短期票据的收益率分别为3.21%、3.25%、3.66%、3.98%，AAA企业债收益率分别为3.21%、3.23%、3.65%、3.98%，AAA城投债收益率分别为3.22%、3.24%、3.66%、3.99%。
信用债
本周是10月最后一周，缴税走款较多，月末银行出钱较少，虽然央行净投放2400亿元，但资金十分紧张，10月30日隔夜资金R001均价处于2.9%附近。
国内经济不断复苏，央行控制货币供应总闸门，货币政策大方向不变。本周信用债收益率小幅上行，长期处于横盘震荡阶段，信用债收益率上行和下行空间有限。目前投资策略不建议拉长投资久期，建议挖掘短久期中收益和风险平衡的资产，注意高负债房企的风险。
宏观利率
国际宏观方面，本周欧元区主要经济体疫情不断升级，继西班牙之后，法国、意大利和德国病例也在不断加速，面对不断升级的疫情和医疗资源负载超限等影响，欧洲各国纷纷升级防控措施，一些国家接近准封锁状态。受经济封锁影响，预期4季度国外服务业将受到重挫拖累经济复苏，生产方面因受封锁影响较小，制造业影响或有限。本周美国欧盟等股票市场大幅下跌，美元指数有所走强，10年美债在避险的影响下收益率停止了前期上行趋势。政策方面，欧洲央行预期当前经济下行风险明显，欧央行将基于12月的经济预测，重新调整政策工具，将允许重新调整经济刺激措施，财政刺激预期增强。
国内宏观方面，本周公布了规模企业利润数据，前三季度全国规模以上工业企业实现利润总额4.37万亿元，同比下降2.4%，降幅比1-8月份收窄2.0个百分点；9月规模以上工业企业实现利润同比增长10.1%，增速比8月回落9个百分点。利润增速回落主要受到三方面因素影响，包括工业品价格变动挤压盈利空间，费用上升和部分行业和企业大幅计提资产减值损失，以及电子、汽车等主要行业利润增速回落等。
政策方面，本周央行公开市场投放了5100亿的7天逆回购和500亿的国库现金定存到期，净投放2400亿。本周受3季度缴税后走款和跨月因素影响，在央行公开市场投放了2400亿的资金的情况下全周资金面依然整体偏紧张，尤其是10月30号跨月最后一天，隔夜利率报价一度超过7%，尾盘不少机构依然没有平盘。不过在央行中性货币的大政策下，资金面在夸完月后应该会逐渐回归到前期正常水平。
利率方面，本周属于数据空窗期，全周债券收益率在资金面、央行指导同业存单发行价格传言、和股票市场波动的影响下窄幅波动，振幅在5bp以内。具体看，周一短债收益率在资金面偏紧和存单价格上行的情况下上行1-2bp，长债收益率窄幅波动。周二在传言央行指导调控同业存单发行利率的影响下尾盘债券收益率快速下行4bp左右。周三在10年国债一级发行偏弱的影响下债券收益率整体上行1-2bp。周四在欧美股票大跌和国内股市大涨的影响下债券收益率先下后上，全天幅度不大。周五在股票大跌的带动下债券收益率略有下行。
当前制约债券市场的主要因素是基本面好转和银行缺少长端负债，不过这两个因素在边际上逐渐好转。首先基本面方面，随着大量地方债发行结束和银行限制房地产贷款等因素影响，社融增速大概率在2020年10月份达到高峰后出现拐点，意味着金融顶即将到来。其次银行负债端方面，虽然未来2月依然有3.5万亿和同业存单到期和约1.5万亿的结构性存款压降压力，不过考虑到本周二央行窗口指导同业存单发行价格，意味着当前存单价格可能达到政策面价格水平，后期央行大概率会通过超额续作MLF等控制存单价格。但考虑到11月之后一级发行大幅缩量和年末配置盘的需求增加，叠加年末财政存款大幅投放等因素影响，在当前债券收益有一定配置价值的情况下可能会出现一波下行。
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