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【华润元大 · 市场周评】
欧美市场暴跌下，A股呈现较强的韧性
2020年10月30日
01/ 股市一周综述
看行情
10月行情如期收官，在走势上呈现“虎头蛇尾”，月初短暂强势过后再度陷入连续的调整，各大指数月线整体以阳线收官。本周来看，在欧美股市一片跌势，道琼斯、标普500及纳斯达克指数相继创下3月份以来最大单周跌幅的大背景下，A股市场抵御住了外围市场的冲击，在走势上表现较为抗跌。具体从涨跌幅来看，本周Wind全A累计下跌0.98%，沪指累计下跌1.63%，深成指累计上涨0.82%，创业板指累计上涨2.12%，沪深300指数下跌0.49%，科创50指数大涨4.29%。板块方面，尽管本周指数较上周有所回暖，但行业仍然呈现跌多涨少格局。两市仅汽车、电气设备、医药生物、家用电器、休闲服务、电子、轻工制造7个行业上涨，其余21个行业悉数下跌，其中非银金融、地产、银行、纺织服装、通信、计算机、交通运输、商业贸易、采掘等行业表现趋弱，跌幅均在3个点以上。
本周，在欧美市场一片风声鹤唳中A股展现出较强的韧性，相较于外盘相对抗跌。目前市场的问题在于，指数的抗跌性整体还可以，但起来后缺乏攻击性，指数对个股的参考性不强，涨指数不涨个股的反弹也反映出资金对后市存在隐忧。
观信号
信号1：
盘面热点杂乱无章，有救场的也有砸盘的，但无明显的领涨主线可言。
信号2：
近期市场所呈现的典型特征是跌多了或者低开有抵抗，而反弹起来则显得乏力，高开更是抛压重重。
信号3：
IH、IF、IC2011对应现货端上证50、沪深300及中证500指数的基差分别为-7.98、-11.73、-43.28，而上周五对应2011数据为3.59、-7.49、-44.46。在周五市场出现大跌的情况下，股指各主力合约的基差贴水相较于上周并未明显拉大，这说明从股指期货维度映射出的市场情绪并未出现明显的恐慌。
论大势
整体来看，欧洲疫情二次洪峰再度袭扰、美国大选结果仍未确定、美国新一轮财政刺激方案陷入僵局等加重了外围股市的不确定性，进而对A股市场情绪形成一定的打压。国内方面，可转债市场的虹吸效应、蚂蚁金服大块头即将上市对市场带来的抽血效应，以及近期机构抱团的白马股频频砸盘等均对短期大盘的走势带来压制。内外部因素共同扰动下，增量资金入市的意愿有限，预计后续大盘将以震荡的方式消化上述利空的影响，并逐步完成筑底的过程。
中周期来看，短期股价的波动无法撼动市场中期向上的趋势，未来市场结构性机会纷呈，权益市场正迎来非常好的投资风口期。对于个股而言，市场阶段性的调整正好为景气向上行业中的龙头性公司提供了绝佳逢低建仓买入的机会。当务之急就是抓住市场调整的窗口期，把握住优质个股低吸上车的机会，保持耐心，持股待涨。
谈配置
行业配置机会：
（1）经济复苏背景下，继续看好低估值、顺周期行业；
（2）看好经济转型升级过程中代表中国未来核心发展方向的科技、医药、新能源汽车等核心赛道的投资机会；
（3）推荐家电、汽车、家居、酒店等可选消费板块。
02 / 债市一周综述
行情复盘
本周权益市场表现有所回暖，受股债“跷跷板效应”的影响，债市的表现较前面几周有所收敛。具体而言，可转债方面，继上周可转债市场出现爆炒后，本周可转债市场炒作潮有所降温，成交额下降的同时，盘中临停转债的数量也大幅减少，波动幅度明显收窄。本周中证转债指数累计下跌0.28%。利率债方面，本周利率债走势偏震荡，整体波动的幅度不大。全周来看，10年期主力合约累涨0.10%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.02%。
资金面观察
临近月末，银行间市场资金面出现一定的缺口，货币市场利率短端品种悉数上行。具体来看，Shibor利率方面，隔夜品种本周累计上涨7.5bp报2.2360%，7天期累涨21.3bp报2.4180%，14天期累涨40.5bp报3.0250%，1个月期累涨3.6bp报2.6890%。银质押利率方面，1天期品种上涨21.13bp报2.4295%；7天期品种上涨44.67bp报2.8054%；14天期上涨28.46bp报3.086%；1个月期上涨16.95bp报2.990%。
本周（10/24-10/30日）央行公开市场共有3200亿逆回购到期，累计进行5100亿元逆回购操作。此外，央行本周还发行500亿元1个月国库现金定存。因此，本周全口径下央行累计向市场净投放2400亿元流动性。下周（10/31-11/6日）公开市场共有5100亿元逆回购到期，期限均为7天期。此外，下周还有4000亿元1年期MLF到期。综合来看，下周央行公开市场回笼的资金量较大，预计央行会通过续作MLF及加大逆回购等方式进行对冲。
临近月末，央行明显加大了公开市场净投放的力度，叠加月末通常有财政资金的投放，财政资金在一定程度上也能对冲流动性缺口，资金能够平稳跨月。展望11月，短端资金面有望边际缓和，资金利率进一步显著上行的风险较为有限。
债市展望
外部环境看，欧美疫情再度恶化、美国大选的不确定性或加剧海外金融市场的波动，债市的避险性需求上升。从债市所处的内部基本面情况看，新披露的三季度经济数据显示国内经济修复的斜率及速度均有所放缓，10Y国债收益率进一步上行压力减缓。货币信用方面，近几个月社融数据总量和结构表现较为强劲，预期后市增速将逐步平稳趋缓，社融增速的拐点有望在四季度出现，央行进一步宽信用的力度减弱。债券供需方面，进入到四季度后，债券供给的压力放缓，债市供需的矛盾有望缓解。综合来看，四季度债市所处的基本面环境较三季度在环比改善，建议可适当关注四季度债市的交易性机会。
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